公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 总营收114.13 亿元，同比+18.83%，归母净利润6.23 亿元，同比-9.19%；其中2025Q3 营收39.54 亿元，同比+14.91%，归母净利润2.00 亿元，同比-27.10%。

投资要点

2025Q3 营收稳健增长，净利率与毛利率短期承压营业收入稳步上升，整体业绩符合我们预期。2025Q1-Q3，公司实现营业收入114.13 亿元，同比+18.83%；归母净利润为6.23 亿元，同比-9.19%；扣非归母净利润为6.16 亿元，同比-6.95%。其中，2025Q3 实现营业收入39.54 亿元，同比+14.91%；归母净利润为2.00 亿元，同比-27.10%；扣非归母净利润为2.00 亿元，同比-20.27%，主因产品价格下调，管理费用、研发费用增加所致。

毛利率承压，费用率整体保持稳定。2025Q3 毛利率15.64%，同比-5.71pct，环比-1.20pct，毛利率短期承压，主要受产品降价及原材料成本上升影响。费用率方面，2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58%，同比-1.29/+1.30/-0.07/-0.84pct ， 环比+0.02/+0.23/-0.12/+0.66pct ； 2025Q3 期间费用率为10.77% ， 同比-0.91pct，环比+0.80pct，同比有所改善，主要得益于销售费用率和财务费用率的有效控制。

产品品类持续扩张+客户新车量产上市,驱动公司业绩成长

随着汽车座椅产品的持续扩张、核心客户的重点新车型陆续进入量产交付时期以及国际化战略的稳步推进，公司业绩有望逐步恢复。①新产品：公司已于2025 年4 月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，汽车座椅业务持续扩张。②客户新车型：特斯拉Model Y L 已于2025 年9 月正式开始交付，当前交付周期已延至12 月，预计随产能爬坡将有效贡献增量；特斯拉Cybercab 车型计划于2026 年4 月在得州超级工厂启动量产，有望形成规模化销售。随着主要客户新车型的量产交付规划，公司有望迎来业绩的稳步提升与盈利能力的持续修复。③国际战略化：2025 年4 月，公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500 万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；2025 年5 月和6 月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务。

拟设全资子公司布局新兴领域，加速切入机器人赛道

公司拟在常州设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，注册资本1 亿元。公司通过设立子公司正式切入智能机器人领域，聚焦智能机器人相关核心部件的研发、设计、制造及销售，充分整合公司资源优势，提高综合竞争实力，对公司的长期可持续发展具有积极的战略意义。公司在汽车饰件领域的传统业务拥有优质的客户资源，与一汽、吉利、奇瑞等知名车企合作稳定；同时，公司在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国等地设立生产基地及子公司持续拓展海外市场，保持产能优势，我们认为公司有望依托优质客户与全球化布局高效切入智能机器人赛道。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为162.2、196.8、230.2 亿元，归母净利润分别为9.8、12.4、16.5 亿元，公司传统业务营收稳健增长，持续拓展海外市场，未来有望通过全资子公司高效切入机器人赛道，维持“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格上涨风险，汽车销量不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。