公司已发展成为特 种表面活性剂领域的佼佼者。公司具有年产近 30 万吨特种表面活性剂生产能力，立足于功能性新材料树脂、高端电子化学品、有机硅、润滑油及金属加工液、聚醚胺及环保涂料等十七大板块，是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业和国家单项冠军示范企业。公司产品通过下游客户在电子、半导体电子化学品、数据中心液冷、机器人的碳纤维、玻纤外壳的涂膜涂层以及机械润滑、航空航天大飞机等多个新兴产业领域取得应用。

公司收入持续增长，盈利能力稳健提升。2024 年，公司特种表面活性剂销量17.9 万吨，同比增长27%，其中高端功能性电子化学品板块产品和功能性新材料树脂板块产品4.85 万吨，实现营收收入23.3 亿元，同比增长23.17%，毛利率24.95%，同比提升0.45pct，归母净利润3.98 亿元，同比增长22.5%。2025 年一季度，公司特种表面活性剂销量4.73 万吨，同比增长17%，其中高端功能性电子化学品板块产品和功能性新材料树脂板块产品1.38 万吨，实现营收6.03 亿元，同比增长13.47%，实现毛利率26.68%，同比提升2.46pct，归母净利润1.02 亿元，同比增长15.77%。

积极推进“第三工厂”皇马开眉客年产 33 万吨高端功能新材料项目。

根据公司规划，一期 16.85 万吨预计 2025 年底生产设备可以进行安装调试，在 2026 年上半年逐步开始试生产，二期剩余产能计划在 2027 年底投产。开眉客项目建设过程中公用工程一次性建设到位，后续车间会根据市场情况逐渐投产，预计产能爬坡3-5 年时间。

2024 年实施员工持股计划，核心管理层稳定。2024 年8 月公司董事会和股东大会审议并通过了第二期员工持股计划，实际参与认购员工包括核心高管和骨干46 人，认购公司股票1338.8 万股，价格为4.84 元/股，锁定期为24 个月，强化公司核心团队对公司中长期发展的使命感和责任感，提升公司核心竞争力。

盈利预测及投资建议：公司在定制化、小品种特种表面活性剂的研发及规模化生产方面有着显著的创新优势和产业优势，预计公司归母净利润为4.75/5.69/6.73 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：投产不及预期，盈利预测及估值模型不及预期