投资要点

2025 年业绩预告：预计归母净利润1.8 亿元到2.5 亿元，同比扭亏为盈1）2025 年业绩：预计归母净利润1.8 亿元到2.5 亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

（2024 年为公司业绩亏损27 亿元）

2）2025 年扣非业绩：预计2025 年扣非归母净利润为-2.5 亿元到-3.1 亿元。（2024 年公司扣非后为亏损26.9 亿元）

3）公司依托垂直一体化产业链布局，通过硅料、硅片、电池、组件的内部协同，有效减轻了主产业链各环节价格波动的冲击，相较行业实现较好的2025 年业绩表现。

弘元绿能：光伏一体化成本领军者，受益光伏“反内卷”+“光储一体”大趋势1）行业价格（短期因子）：光伏“反内卷”对国家能源转型、巩固提升全球竞争力至关重要，我们预计“反内卷”政策有望加速落地，推升行业价格、盈利能力回到合理水平。

2）行业需求（长期因子）：随着储能电芯价格的降低，光伏+储能一体的性价比有望逐步凸显，推动行业走向光储“二次平价”、刺激行业终端需求增长。

3）弘元绿能

短期——公司依靠领先的成本管控能力，在2025 年Q3 硅料价格底部拐点的背景下，实现领先于行业的三季报业绩超预期增长，证明公司在光伏行业领域的成本优势。未来如光伏“反内卷”政策加速落地，带来的行业价格/盈利能力回升，公司业绩弹性大。

长期——2025 年11 月公司储能产品已首次发布，依托完善的全产业链协同体系、叠加未来与无锡尚德的整合，有望加速弘元未来在光储市场业务的发展速度，受益光储市场的需求增长。

盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2025-2027 年归母净利润为2.2/14.7/20 亿元，同比扭亏为盈/+558%/+36%；对应PE为80/12/9 倍。维持“买入”评级。

风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。