业绩简评

公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》，公告说明公司《2020年限制性股票激励计划（草案）》规定的2020 年限制性股票授予条件已成就，确定限制性股票授予日为2020 年12 月1 日，确定向符合授予条件的26 名激励对象授予64.36 万股限制性股票。

经营分析

激励核心人员26 名，长期有利于公司上升期团队稳定：本次激励计划主要用于激励核心人员，其中核心管理人员人数15 人、核心技术人员11 人，激励范围较广；从财务上来讲，本次授予计划将产生676.23 万元的费用，将在2020~2023 年分摊确认，其中2020~2022 年将分别确认43.36 万元、487.45 万元和118.23 万元，费用压力主要在明年体现。从公司11 月5 日公布的《2020 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》可以看到，公司第一个限售期解锁条件为2020 年同比2019 年营收或者净利润增长10%，从前三季度公司营收增长5.01%和归母净利润增长18.84%可预期第一个解锁条件有望达成，我们认为在公司谋求高端化发展、正处攻坚上升期之时进行股票激励有助于绑定核心人员，为公司未来稳定发展奠定基础。

扎实技术实现产品结构调整，明年新产能开出释放业绩。总体来看，公司前三季度通过产品调整和产能扩充实现了稳定增长，在整体需求承压的单Q3季度，公司仍然能够实现营收同比和环比10%+的增长，主要源于公司坚持研究开发积累技术（Q3 研发费用率仍保持4.9%的水平），使得高端产品不断得到认可，期间内高多层用板、高频高速等较高端产品营收占比都有所提升，考虑到明年公司在大客户的高端产品认证顺利、青山湖二期产能陆续开出，我们认为公司高端产品占比将会持续提升，在这样的发展势头下公司能够实现扎实稳定的增长。

投资建议

我们预测公司20~22 年净利润为1.26/2.33/3.27 亿元， 对应PE 为38X/21X/15X，鉴于公司产品结构不断优化、明年新产能投放贡献增量，我们公司长期仍然可期，继续维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期：国产替代不及预期；扩产进度不及预期；限售股解禁风险。