事件

8 月12 日，公司发布2021 年半年报，上半年实现营收与归母净利润分别为17.09 亿元和1.22 亿元，同比增长分别为80.37%和109.00%。

点评

涨价与扩产奠定公司业绩成长

大宗商品自2020 年四季度以来开始上涨，铜、玻纤和树脂价格涨幅相较于去年低点涨幅分别达到50%、110%和80%。覆铜板产业集中度相对于下游PCB 企业更集中，其产品价格传导顺畅。以FR-4 产品为例，目前价格同比去年涨幅70-100%。报告期内，公司年产 650 万平米高频高速覆铜板青山湖二期项目产能逐步释放，新增产能与价格上涨为公司业绩提振奠定基础。另外，公司年产2400 万张珠海富山覆铜板制造基地启动，新增产能相较于目前接近翻倍，产品结构的优化进一步打开成长空间。从盈利能力来看，公司本期毛利率19.04%，同比降低2.96pct，但规模效应带动费用率降低，整体净利率7.16%，同比上升0.93pct。另外，扣非净利润1.15 亿元，同比增长143.06%，公司应收账款计提1846.24 万元对整体盈利造成一定影响。

软包动力电池放量 铝塑膜业务添亮点

新能源汽车的快速发展与软包动力电池渗透率提升带动铝塑膜产业新周期。2020 年，全球铝塑膜市场需求量2.39 亿平，结合新能源车、消费电子等各领域的成长，2025 年全球铝塑膜市场需求量有望增长至7.4 亿平，其市场空间有望达到200 亿元以上。公司目前铝塑膜年产能500 万平，并于报告期内新扩产3600 万平高性能铝塑膜年产能。公司铝塑膜产品线工艺包含热法和干法，产品定位覆盖3C 与动力类电池。

我们认为，在铝塑膜需求快速提升与海外龙头扩产稳健扩产的背景中，铝塑膜国产化资产已经迎来布局良机。

盈利预测

我们预期公司2021-2023 年实现营业收入39.93 亿元、48.57 亿元、54.77 亿元，同比增长分别为74.8%、21.6%和12.8%；归属于母公司股东净利润为2.26 亿元、3.13 亿元和3.99 亿元，同比增长分别为80.6%、38.4%和27.6%；EPS 分别为1.59 元、2.20 元和2.81 元，对应PE 为29X、21X 和17X。未来六个月内，维持“增持”评级。

风险提示

（1）新冠疫情反转导致全球需求不及预期；（2）价格边际变化导致市场情绪变化。