事件：2024 年10 月23 日，海容冷链发布2024 年三季报。24 年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为21.1/2.7/2.4 亿元，同比分别为-15.6/-23.6/-31.0%，其中24Q3 分别为5.2/0.72/0.68 亿元，同比分别为+7.0/-16.6/-19.8%，24Q3 收入恢复增长，我们预计主要由海外冷藏业务在低基数下高增拉动，海外冷冻业务前期受印尼进口限制政策影响或仍承压，国内冷冻、冷藏业务预计均为稳健增长。

24Q3 盈利能力仍承压，销售费用率增加或为外销售后服务费用增加及新业务开拓所致。

1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分别为28.0/29.6%，同比分别-1.7/-6.2pct，下滑主要或受产品结构变化影响。

2 ） 费用端： 24 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.6/3.5/3.1/-1.05%，同比分别+1.66/+0.61/-0.03/+0.38pct，其中24Q3分别为11.0/4.7/4.0/-1.9%，同比分别+1.34/-0.36/-0.72/-1.3pct，销售费用率增加主要或由于外销售后服务费用、新业务开拓相关费用等增加。

3）归母净利率：24 年前三季度/24Q3 分别为12.9/13.7%，同比分别-1.35/-3.88pct。

投资建议：公司作为国内商用冷冻柜龙头，在节能、环保、深冷、智能化等方面不断加大研发投入，持续拓宽下游行业覆盖面和将产品延伸至高端及差异化需求，并积极提高商用冷藏柜、商超展示柜和商用智能柜市场份额，商用冷藏柜已逐步放量，同时稳步推进海外市场布局，计划于印尼建设生产基地，海外市场或成为公司新的增长点。我们预计，24-26 年公司归母净利润分别为3.38/3.70/4.05 亿元，对应EPS 分别为0.87/0.96/1.05 元，当前股价对应PE 分别为12.6/11.5/10.5 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新产品未及时开发、原材料价格波动、主营产品季节性波动、客户集中度较高、贸易摩擦等。