事件描述

公司发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入24.30 亿元，同比增长15.20%，实现归母净利润3.01 亿元，同比增长10.53%，实现扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长18.23%；其中，2025Q3 公司实现营业收入6.40 亿元，同比增长22.29%，实现归母净利润7969 万元，同比增长10.94%，实现扣非归母净利润7660 万元，同比增长12.59%。

事件评论

单三季度公司收入增长环比提速，经营性利润率大幅提升。2025 年前三季度公司营业收入同比增长15.20%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比+6.74%/+19.96%/+22.29%；单三季度来看，预计内销收入实现高增，外销稳健增长。在此基础上，2025 年前三季度公司毛利率为27.34%，同比下降0.69 个百分点，销售费用率为6.66%，同比下降0.96 个百分点，管理费用率为3.10%，同比下降0.44 个百分点，研发费用率为3.12%，同比增加0.02 个百分点，综合使2025 年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为3.27 亿元，同比增长26.50%，对应经营利润率为13.48%，同比增加1.20 个百分点。其中，2025Q3 公司毛利率为29.26%，同比下降0.37个百分点，预计主要受产品结构影响，销售费用率为8.39%，同比下降2.64 个百分点，管理费用率为4.09%，同比下降0.61 个百分点，研发费用率为3.45%，同比下降0.59 个百分点，综合使2025Q3 公司经营利润为9396 万元，同比增长36.51%，对应经营利润率为14.69%，同比增加1.53 个百分点。值得关注的是，2025Q3 公司经营利润增速显著高于归母净利润，主要系报告期内财务费用同比增加1704 万元。

公司专注于商用冷链设备的自主创新与全球市场拓展，持续优化产品研发和服务，巩固国内市场地位的同时，积极提升海外供货能力。公司持续践行自主创新，不断加强在节能、环保、深冷及智能化领域的研发投入，结合客户需求开发新产品。公司积极推动境内外市场拓展：国内市场，在商用冷冻展示柜和商用冷藏展示柜领域，公司已有较为成熟的客户群，与下游行业头部企业合作不断加深，市场地位进一步巩固，保持稳健增长；在商用智能售货柜领域，公司在技术、产品、市场占有率方面均处于行业领先地位，未来随着下游客户点位调整结束，市场需求回升，有望继续增长。国外市场，公司与众多知名快消品品牌商和渠道商开展合作，出口业务已经遍及六大洲；公司在印尼的生产基地建成后，不仅能够供应印尼及东南亚市场，还将辐射南亚、大洋洲、非洲以及欧美地区，进一步提升公司的全球供货能力。

投资建议：公司专注商用冷链设备领域，推动产品创新满足个性化细分市场需求，市场份额和品牌影响力持续提升。公司在冷冻展示柜领域已经具备较强领先优势，在此基础上公司冷藏和商超展示柜品牌影响力处于快速提升趋势中，并前瞻性布局智能展示柜，可延展空间广阔，未来持续增长势能可期。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.90、4.49 和5.16 亿元，对应PE 分别为14.78、12.82 和11.18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、公司产品开发与市场需求不匹配不及时的风险；

2、原材料价格波动的风险。