年初至今跑赢大盘，估值持仓仍处低位

2023年以来家电板块录得正收益，并跑赢沪深300指数，一方面空调保持高景气，其他品类二季度起也逐渐复苏，另一方面，成本压力持续缓解、盈利改善预期如期兑现；后续来看，暖通空调板块景气有望延续，且竞争趋缓，厨电短期需求有支撑，利润率修复，小家电经营不乏亮点，彩电格局边际改善、盈利有望逐步修复；考虑到板块估值仓位双低，后续表现值得期待。

白色家电：暖通空调，再度起舞

前五月家空出货+30%，零售同样较好，景气近5年未曾有过。下半年看，前期热夏和疫后累计需求集中释放的动力转弱，地产带动或随竣工变强，渠道库存仍低，天气中性情况下，预计家空下半年国内零售量同比+5%-+10%，出货更快。格局方面，年内“高库存+弱需求”概率极低，价格或稳中有升，二线厂商年内经营持续性有保证，产业格局稳定，盈利能力持续上行。

厨房电器：景气回升，情绪底部

地产悲观情绪压制下，厨电估值重回底部，后续只需要等候地产政策或短期数据助力情绪好转。尽管很难确认下一周期的强度和持续时间，但考虑到2022年成交萎缩近30%，即便只是向中枢回归的势能和弹性都已经值得重视，换句话说，即便是基于过往几年投资厨电的周期性策略，考虑到地产景气已触底，短期估值向上修复空间已较为可观，并且行业渠道、新品红利仍存。

厨房小电：平淡之中，寻求增长

由于消费修复很难一蹴而就，且核心品类规模下滑，厨小电内销或延续平淡表现；不同企业争夺品类、渠道红利的表现或有差异，预计经营分化仍存，其中小熊或较优，苏泊尔或平稳，九阳或仍有承压，但策略调整驱动的经营变化值得积极跟踪。外销端，随着基数走低且去库存告一段落，新宝、苏泊尔外销增速改善，叠加汇率、成本环境有利，外销盈利能力存在改善预期。

新兴小电：调整价格，呼唤复苏

上半年扫地机新品发售后，性价比款式放量更为明显，以价换量逻辑开始印证，下半年线上有望维持接近双位数销额增长，叠加线下放量，行业销额有望录得双位数以上增长，行业黎明逐渐到来；另外以 LCD 智能微投占比提升为表象的均价调整，已让位于龙头“老品降价+新品升级”的均价下行合力，行业产品结构趋稳，龙头后续挖掘海外与新技术的能力有望充分发挥。

黑电：格局优化，盈利回归

彩电行业已在进入成熟期，未来几个季度需求或均平缓修复，但格局已改善，因此均价从下跌转为提升节奏较快，叠加需求偏弱，成本回升主要由于面板厂调整稼动率，需求对于成本的拉抬作用或许并不大，因此盈利修复预期有望持续稳步兑现；长期看，彩电硬件发展空问仍较充足，一是扩展全球市场，海信与TCL当前领跑全球，二是拥抱不同技术，紧紧把握产品红利。

维持行业“看好”评级

总结来看，我们维持之前的判断，今年家电产业经营将逐步迎来恢复，当前估值持仓处于底部，维持行业“看好”评级，重点推荐：（1）白电主线：估值低、股总率高的龙头美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器等；（2）地产链主线：估值触底、预期底部，基本面边际改善的标的，如老板电器、公牛集团、华帝股份等：（3）可选复苏主线：质地优异、增速领跑行业的海容冷链、小熊电器等标的；（4）“以价换量”逻辑正逐步兑现的标的，如科沃斯、石头科技等。

风险提示

1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。