投资要点

公司2023 年上半年实现营业收入20.10 亿元，同比+6.26%；归母净利润2.70 亿元，同比+33.74%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比+36.84%。23Q2 单季度实现营业收入11.19 亿元，同比+6.51%；归母净利润1.53 亿元，同比+24.16%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比+31.38%。

优势领域冷冻柜业务快速增长，公司市场领先地位进一步巩固商用冷冻柜业务为公司的优势领域，23H1 公司商用冷冻柜收入同比增长25%，或主要受益于国内大客户加大冷柜投放力度、全球化客户采购力度的增强以及跟随国内客户出海，冷冻柜业务在国内外市场的稳步拓展驱动公司营收稳健增长，进一步巩固公司在商用冷冻柜市场的领先地位。

产品结构持续优化，公司盈利能力提升显著

随着公司产品结构持续优化，叠加大宗原材料价格下行，公司 23H1 实现毛利率28.28%，同比+5.89pct。费用率方面，公司23H1 销售/管理/研发费用率分别为5.05%/2.42%/2.73%，同比+1.19/+0.02/+0.48pct，除因公司加大市场推广等影响致销售费用率增长略快以外，费用率整体保持稳定，叠加人民币贬值等利好，公司盈利能力显著提升，23H1 归母净利率为13.42%，同比+2.76pct。我们认为，未来产品结构的持续优化有望带动公司全年盈利水平超预期。

盈利预测及估值

预计2023-2025 年整体营业收入分别为32.78/38.37/44.76 亿元，增速分别为12.87%/17.04%/16.64%，归母净利润分别为4.20/4.95/5.82 亿元，增速分别为43.61%/17.84%/17.65%，对应EPS 分别为1.09/1.28/1.51 元。维持“增持”评级。

风险提示

下游客户商用冷柜投放力度不及预期；公司盈利水平提升不及预期；汇率波动风险。