主要观点

1.分散染料与溶剂染料价格上涨推动业绩同比增长一季度主要产品分散染料、溶剂染料、染料中间体价格分别上涨6.5%、9.65%、8.52%，分散滤饼价格微降3.3%，其余产品价格基本持平。分散染料与滤饼仍是最主要的收入来源，分别贡献收入2.88、0.99 亿元，收入总占比约60%，其次是还原染料与滤饼，收入总占比18%；溶剂染料收入占比约9%。整体业绩环比增长较多，主要受产品价格上涨和季节性因素影响。30 万吨硫酸项目已有产出，一季度销量1.3 万吨，贡献收入359 万元。

2.主要原材料价格上涨，毛利率同比上升环比下降，管理费率大幅下降一季度虽然产品价格有所上涨，但主要原材料也上涨较多，苯酐和苯酚同比分别上涨36%、22%，整体毛利率同比提升2.2PCT，环比微降2PCT至49.4%。管理费率大幅降低，同比下降2.4PCT 至10.23%，预计全部生产管理和部分行政管理事项集中至连云港化工园后对公司费用节省大有裨益。

3.投资建议：

染料行业经过16 年的去库存，今年一季度逐步转暖，公司主营的分散蒽醌染料属高端产品，盈利能力及稳定性更强于普通染料。我们预计公司18-19 年分别盈利8、9.4 亿元，对应EPS 分别为1.4、1.63，目前股价对应PE12、11 倍，维持推荐评级。

4.风险提示：

下游印染需求不佳。