事项：

ST 亚邦（603188）于2018 年10 月14 日发布公告，公司收到政府相关部门《县政府关于组织华尔化工等企业复产的通知》，确认江苏华尔化工有限公司、江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司、连云港亚邦制酸有限公司3 家企业具备复产条件，同意复产，并要求企业做好安全、环保、消防复产前准备工作。目前，公司正积极准备复产相关工作，也在推进其他停产子公司整改工作，争取早日实现复产。对此，我们点评如下：

评论：

复产在即，公司有望全面恢复良性运转。在长达五个余月停产整治过程中，公司积极落实相关部门的整改要求，积极落实整改工作。通过本次全面整改，公司三家子公司复产在即，业绩有望大幅修复（上述三家公司营业收入合计占公司2017 年经审计营业收入的62.97%，净利润合计占公司2017年经审计净利润的96.44%）。我们判断，公司已经在环保方面具备了成功的整改经验，另外五家子公司的复产进度将大大加快，公司有望在多个领域、全业务布局恢复良性运转。

加速横向并购，蒽醌染料行业地位有望持续提升。公司2018 年9 月6 日发布公告，与开达化工签订《合作意向书》，就公司拟收购开达化工事项达成初步意向。公司做为蒽醌染料行业龙头，目前市场占有率超过35%，系目前蒽醌染料市占率最大的企业，如果收购顺利完成，公司在蒽醌染料领域的市占率（开达化工则具备1 万吨/年的蒽醌型还原染料产能）将进一步提升，价格话语权也将进一步加深。借助本次收购，公司有望加深在蒽醌染料行业中深度和广度两个方面的领先。

农药板块布局持续加深。公司2018 年10 月13 日发布公告，控股子公司江苏恒隆作物保护有限公司拟以人民币13,250 万元收购自然人葛建忠、朱菊平、蒋尚全、杜文平合计持有的宁夏亚东化工有限公司100%的股权。这是继2018 年2 月，公司受让江苏恒隆作物保护有限公司70.60%的股权之后，进一步拓展精细化工产业的重要战略，预计这将为公司提供较大盈利增厚。同时，充分利用公司在精细化工领域的生产工艺积淀及在排污规范化方面的经验，农药板块也有望为公司创造较大的协同效应。

风险因素：1）其余五家子公司复产进度不及预期；2）蒽醌染料及中间体价格大幅下跌；3）新项目推进、农药板块整合不及预期。

维持“买入”评级。此前，受到环保整改影响，公司下属8 家子（分）公司停产整顿，公司业绩受此影响大幅下滑，公司股价也迅速下跌。本次灌南县政府已经批准公司三家主要子（分）公司复产，我们判断，这三家公司的复产将推动公司重回良性发展轨道，后续停产的不利影响将大概率排除，我们长期看好公司多项业务协同发展。因此维持公司2018/2019/2020年EPS 预测为0.97/1.53/1.63 元。维持21 元目标价和“买入”评级。