投资要点

事件： 公司近期发布半年报，2022 年上半年实现营收11.24 亿元，同比增长27.53%，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长69.22%，扣除非经常性损益后实现归母净利润1.09 亿元，同比增长58.60%。2022 年Q2 实现收入7.38 亿元，同比增长36.74%，环比增长90.87%；归母净利润0.80 亿元，同比增长115.01%，环比增长117.80%；扣非后归母净利0.74 亿元，环比增长110.11%，符合预期。

输配电及控制设备业务稳步有升。报告期内公司输配电及控制设备业务营业收入为4.05 亿元，受原材料价格波动，毛利率同比下降6.48 pct 达15.7%。电力变压器3356594kVA，成套电气设备4869 台，箱式变电站426 台。公司在充分挖掘原有市场的基础上，组建专门队伍，聚焦新能源光伏、风电、充电桩、轨道交通、数据中心、新型基础设施等新兴领域，不断建立营销渠道，挖掘政策红利，引领订单向新领域、高利润、优质化方向发展。

取向硅钢业绩保持高速增长。作为公司的主业务之一，报告期内取向硅营收占比达61.30%，维持高位水平；营业收入为6.89 亿元，同比增长49.53%，位居国内市场民营企业第一，全国第三的领先地位。公司也在积极抓好国内国外两个市场，其出口销售收入实现2.48 亿元，同比增加328.70%。

公司产业链一体化布局完善，扩建计划已落地。由于市场高牌号取向硅钢供需紧张，公司产能利用率持续保持在100%以上超负荷运行，产能急需扩张。

公司于6 月17 日发布公告，将使用自筹资金8.35 亿元建设年产8 万吨高磁感取向硅钢项目，预计建设周期为2 年，经公司预估测算，项目投资所得税后财务内部收益率17.99%、投资回收期6.99 年，项目建成后将有助于公司进一步提升行业地位，把握市场机遇。

投资建议：维持公司2022-2024 年归母净利润分别为2.66、3.88、5.68 亿元，对应8 月25 日PE 分别为30.7、21.1、14.4 倍，维持审慎增持评级。

风险提示：下游行业周期性波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险。