报告摘要：

事件：

润本股份发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收13.18亿元/+27.61%，归母净利润3.00 亿元/+32.80%，扣非归母净利润2.89亿元/+32.28%，非经常性损益0.11 亿元，主要来自政府补助和公允价值变动损益。2024Q4 公司实现营收2.81 亿元/+34.01%，归母净利润0.39 亿元/-13.28%，扣非归母净利润0.33 亿元/-19.57%。拟每10 股派发现金红利2.30 元（含税）。2025Q1 实现营收2.40 亿元/+44.00%，归母净利润0.44 亿元/+24.60%，扣非归母净利润0.39 亿元/+ 22.85%。

点评：

多产品多渠道全面推进，收入维持快增。2024 年公司实现营收13.18亿元/+27.61%，分产品看：1）驱蚊产品营收4.39 亿元/占比33.33%/+35.39%，其中销量+25.89%。2）婴童护理产品营收6.90 亿元/占比52.36%/+32.42%，其中销量+6.71%。3）精油产品营收1.58 亿元/占比11.97%/+7.88%，其中销量+4.31%。4）其他产品营收0.30 亿元/占比2.27%/-25.51%。5）其他业务营收77 万元/占比0.06%/+17.66%。分渠道看：1）线上直销营收7.74 亿元/占比58.72%/+24.84%。2）线上经销营收1.65 亿元/占比12.54%/+23.38%。3）线上代销营收0.31 亿元/占比2.34%/+4.06%。4）非平台经销营收3.47 亿元/占比26.34%/ +39.64%。

5）其他业务营收77 万元/占比0.06%/+17.66%。公司升级和新推出90余款新品，伴随产品结构优化，驱蚊、婴童及精油产品均量价齐升。此外公司积极打造全渠道销售网络，线上线下渠道均实现稳步增长。

加大营销&利息收入下滑，费用率有所提高。2024 年公司费用率31.57%/+1.35pct；2024Q4 公司费用率42.03%/+8.95pct；2025Q1 公司费用率37.68%/+5.34pct。公司24Q4 及25Q1 费用率增幅明显，系销售和财务费用率显著提高，主要因公司加大新品推广力度，以及定期存单下降导致的利息收入下滑。

投资建议：公司持续丰富产品矩阵，并积极拓展渠道，不断扩大品牌影响力和产品触达率，推动经营业绩稳步增长。预计公司2025-2027 年营收为17.11 亿/21.75 亿/27.28 亿，归母净利润为3.92 亿/4.96 亿/6.13亿，对应PE 为40 倍/32 倍/26 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；渠道扩张不达预期；业绩预测和估值判断不达预期。