事件：

润本股份发布2025年中报，2025H1实现营收8.95亿元/+20.31%，归母净利润1.88 亿元/+4.16%，扣非归母净利润1.77 亿元/+0.86%；2025Q2 实现营收6.55 亿元/+13.46%，归母净利润1.43 亿元/-0.85%，扣非归母净利润1.38 亿元/-3.94%。

点评：

天气影响驱蚊业绩，关注下半年婴童护理表现。2025Q2 公司实现营收6.55 亿元/+13.46%。分产品看：1）驱蚊收入3.32 亿/+13.83%/占50.65%，单价-0.76%；2）婴童护理收入2.26 亿/+22.89%/占34.45%，单价+6.93%，系新品防晒啫喱、防晒棒等价格较高；3）精油收入0.81亿/-15.64%/占12.37%，单价-11.39%，由产品销售结构变化所致；4）其他收入0.17 亿/+169.24%/占2.53%。驱蚊和精油受上半年天气影响，增速有所放缓，婴童护理表现平稳。公司下半年将重点投入婴童护理板块，并大力推广青少年和秋冬季婴童系列，推动全年业绩达成目标。

增加销售费用投入，费用率有所提升。2025H1 费用率33.47%/+3.73pct，其中：销售费用率30.25%/+1.52pct；管理费用率1.81%/-0.08pct；研发费用率1.83%/-0.15pct；财务费用率-0.42%/+2.44pct。

2025Q2 费用率31.93%/+2.94pct，其中：销售费用率29.81%/+1.49pct；管理费用率1.13%/-0.06pct；研发费用率1.33%/-0.04pct；财务费用率-0.34% /+1.56pct。公司增加抖音平台费用投放及新品推广力度，销售费用有所提高；此外利息收入减少导致财务费用率同比提升。

毛利率略微下滑，净利率同比下降。2025H1 公司毛利率58.01%/-0.63pct，归母净利率20.95%/-3.25pct。2025Q2 公司毛利率58.13%/-1.35pct，归母净利率21.88%/-3.16pct。毛利率下滑判断系产品结构变化所致，其中高毛利的精油占比下降，叠加销售及财务费用率增加，Q2净利率下降明显，导致净利润同比略微下降。

投资建议：公司通过优质的国货品牌形象、持续迭代的产品体系、精细化的运营能力等构筑核心竞争力，伴随产品及渠道不断拓展，市场份额有望继续提升。考虑到驱蚊产品季节性承压，调整盈利预测，预计2025-2027 年营收为16.20 亿/19.93 亿/24.50 亿，归母净利润为3.39 亿/4.19 亿/5.16 亿，对应PE 为37 倍/30 倍/24 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。