事件：

润本股份发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收12.38亿元/+19.28%，归母净利润2.66 亿元/+1.98%，扣非归母净利润2.51 亿元/-1.79%；2025Q3 单季度实现营收3.42 亿元/+16.67%，归母净利润0.78亿元/-2.89%，扣非归母净利润0.74 亿元/-7.58%。

点评：

驱蚊产品增速回升，期待婴童护理Q4 放量。2025Q3 公司实现营收3.42 亿元/+16.67%。分产品看：1）驱蚊收入1.32 亿元/+48.54%/占38.66%，销量+32.47%，单价+12.04%，登革热事件催化，线上增速亮眼；2）婴童护理收入1.46 亿元/-2.76%/占42.64%，销量-9.81%，单价+7.87%，系新品防晒啫喱、防晒棒等价格较高，销量下滑主要系Q3 气温较高影响销售；3）精油收入0.43 亿元/-7.02%/占比12.41%，销量-4.74%，单价-2.42%，由产品销售结构变化所致；4）其他收入0.22 亿元/+152.92%/占6.29%。

费用率有所提升，主要系加大营销投放。2025 年前三季度费用率33.41%/+4.67pct，其中：销售费用率29.93%/+2.66pct；管理费用率1.98%/-0.09pct；研发费用率2.03%/-0.34pct；财务费用率-0.53%/+2.43pct。2025Q3 费用率33.24%/+7.02pct，其中：销售费用率29.09%/+5.54pct，公司Q3 加大营销投入，积极备战双十一，大力推广青少年及秋冬婴童系列；管理费用率2.40%/-0.12pct；研发费用率2.55%/-0.80pct；财务费用率-0.80% /+2.40pct，此外利息收入减少导致财务费用率同比提升。

毛利率提升，净利率下滑主要系营销费用提升。2025 年前三季度公司毛利率58.27%/-0.06pct，归母净利率21.50%/-3.65pct。2025Q3 公司毛利率58.96%/+1.39pct，归母净利率22.93%/-4.62pct。公司毛利率表现稳健，净利率下滑主要系销售费用率及财务费用率增加。

投资建议：公司通过持续迭代的产品体系和精细化的运营能力构筑核心竞争力，伴随产品及渠道不断拓展，市场份额有望继续提升。考虑到婴童产品Q3 气温影响承压，调整盈利预测，预计2025-2027 年营收为15.98 亿/19.39 亿/23.59 亿，归母净利润为3.18 亿/3.92 亿/4.83 亿，对应PE 为34 倍/27 倍/22 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测不达预期。