3Q26 业绩略低于我们预期

公司公布1-3Q26 业绩：收入14.1 亿元，同比+13.6%；归母净利润3.0 亿元，同比+12.8%；扣非净利润2.9 亿元，同比+15.9%。

对应单Q3 收入3.5 亿元，同比+2.9%；归母净利润0.7 亿元，同比-4.5%；扣非净利润0.7 亿元，同比-0.1%。业绩略低于我们预期主因驱蚊品类高基数及婴童护理增长节奏受天气变化影响。

发展趋势

1、婴童护理收入较快增长，驱蚊及精油品类收入小幅下降。分产品看：①驱蚊：Q3 收入1.3 亿元，同比-3.2%，收入占比同比-2ppt 至36%，我们预计主因去年同期基孔肯雅热疫情带动驱蚊需求高增，去年基数较高；②婴童护理：Q3 收入1.7 亿元，同比+18.1%，收入占比同比+6ppt 至49%；③精油：Q3 收入0.3 亿元，同比-18.6%，收入占比10%。

2、Q3 毛利率同比改善，销售费率提升，净利率同比下降。Q3毛利率同比+2.0ppt 至61.0%，我们预计主因产品结构优化。费用端，Q3 销售费率同比+2.2ppt 至31.3%，我们预计主因新品投放及推广增加；管理、研发费率分别同比+0.2ppt/+0.6ppt 至2.6%/3.1%，财务费率同比+0.3ppt 至-0.5%，主因利息收入减少。此外，非经常性损益占收入比例同比-1.0ppt。最终，Q3 归母净利率/扣非净利率分别同比-1.6ppt/-0.6ppt 至21.3%/21.1%。

3、关注秋冬婴童护理产品动销及新零售拓展，我们看好国内婴童护理及驱蚊领域优质龙头的中长期成长空间。展望Q4，我们认为：1）产品端：婴童护理产品需求有望随降温及秋冬护肤旺季到来释放，关注蛋黄油、滋润防皴等核心系列销售表现；2）渠道端：线上持续巩固品牌及核心单品优势，关注明星产品动效和投放效率，线下重点拓展山姆、盒马及即时零售等新零售渠道，有望通过门店加密及产品升级贡献业绩增量。

盈利预测与估值

考虑到竞争加剧带动线上流量成本上升，下调26-27 年净利润预测2%/3%至3.7/4.2 亿元。当前股价对应26-27 年22/19x P/E。

维持跑赢行业评级，基于板块估值中枢下行，下调目标价13%至27 元，对应26-27 年30/26x P/E，有36%的上升空间。

风险

行业竞争加剧，自主品牌和新品表现不及预期。