事件：公司发布2 026三季报。26Q1-3实现收入14.06亿元（同比+13.6%），归母净利润3.00 亿元（同比+12.8%），扣非归母净利润2.91 亿元（同比+15.9%）；26Q3 实现收入3.52 亿元（同比+2.9%），归母净利润0.75 亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润0.74 亿元（同比-0.1%）。

点评：收入增速平稳主要系25Q3 基孔肯雅热疫情推高基数（25Q3 驱蚊系列收入同比+48.5%），我们判断Q4 收入增长有望提速；此外，面临多个原辅材料价格上行，公司持续优化产品结构、三大系列均价同步提升，毛利率同比稳步提升，表观利润下行主要系渠道结构变化、我们预计主要系高投入的抖音渠道增长较快。分产品来看：

驱蚊系列：26Q3 收入实现1.28 亿元（同比-3.2%），销量为2010 万只（同比-6.7%），均价6.37 元（同比+3.75%）。

婴童护理系列：26Q3 收入实现1.72 亿元（同比+18.1%），销量为1666 万只（同比-2.9%），均价10.35 元（同比+21.6%），受益于产品结构优化、均价同比上升显著。

精油系列：26Q3 收入实现0.35 亿元（同比-18.7%），销量为376 万只（同比-21.6%），均价9.20 元（同比+3.7%）。

渠道表现分化。受制于25 年高基数，我们判断公司线上主要渠道同比均面临压力。其中，抖音渠道作为线上核心增长引擎、依托高毛利产品，有望逆势实现差异增长，且公司持续优化投放策略，经营利润有所改善。线下方面，我们预计传统经销同比亦小幅下滑、山姆增量或有所收敛，公司持续推进新渠道扩张（美团、新兴美妆集合店等），有望提供成长新动能。

毛利率表现优异，费用投放有所加大。26Q3 公司毛利率为60.96%（同比+2.00pct，环比-0.05pct），归母净利率为21.29%（同比-1.65pct，环比-0.63pct）；费用端，26Q3 期间费用率为36.57%（同比+3.33pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 31.32%/3.11%/2.61%/-0.47%（（同比分别+2.23/+0.56/+0.21/+0.34pct），我们认为销售费用率提升主要系平台结构变化。

现金流稳健，营运能力平稳。26Q3 经营性现金流净额为0.77 亿元（同比-0.1 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为63.4/4.9/32.3 天（同比分别-2.9/-0.1/-5.9 天）。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为3.6、4.3、5.1 亿元，对应PE 分别为22.2X、18.5X、15.6X。

风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险，新渠道扩张不及预期风险。