2025 年营收同比+11%，海外业务引领增长

2025 年公司实现营业收入72.5 亿元，同比增长11%，归母净利润8.6 亿元，同比增长2%，扣非归母净利润8.3 亿元，同比增长2%。单Q4 公司实现营收20.1 亿元，同比增长16.5%，归母净利润1.7 亿元，同比下降8.8%。Q4 利润增速下降，我们判断系公司加大对海外市场和智能化业务布局、费用集中计提（Q4 期间费用率+4pct）。分区域，2025 年公司国内、海外收入分别为33/39 亿元，同比分别增长6%/16%，海外市场引领增长。

渠道拓展和智能化业务推进，三费有所增长

2025 年公司销售毛利率29.3%，同比增长0.6pct，分区域，国内/海外毛利率分别为15.9%/40.1%，同比分别-3.0/+2.5pct。销售净利率12.0%，同比下降1.1pct。2025 年公司期间费用率13.9%，同比提升1.2pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.2%/4.2%/4.1%-0.7% ， 同比分别变动+0.8/+0.3/+0.6/-0.5pct。渠道拓展和智能化业务推进，三费有所增长。

2026 年外销仍为主要驱动力，关注公司智能物流板块进展

中力股份为国产电动叉车龙头，三类车全球份额超20%，市场地位稳固，一类车凭油改电技术和对外积极合作（如2025 年与永恒力签署合作协议），在国内外市场弯道超车，份额正快速提升。展望2026 年，叉车内销低基数下保持稳健、海外美欧去库结束、高油价下中国锂电叉车性价比凸显（国内/海外大车锂电化率仍有50%以上提升空间），龙头份额提升与行业β修复共振，公司叉车主业有望保持稳健增长。同时，中力股份与国内同行相比、美欧敞口更高，美国依托早年收购的本土品牌BIGJOE 开展业务，欧洲积极与同行合作，本轮美欧周期底部复苏中将最为受益。中长期，制造业和物流业无人化转型为大趋势，叉车企业切入智能物流和解决方案具备供应链和销售渠道优势，有望成为第二成长曲线。公司通过品牌中力数智（X-Mover）布局，提供产品级、模式级和系统级三类方案，自下而上覆盖不同层级的用户需求，后续随具身搬运机器人新品与订单落地，将对业绩和估值持续产生催化。

盈利预测与投资评级：公司智能化业务推进导致期间费用有所增长，出于谨慎考虑，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.2（原值10.0）/10.3（原值11.3）/11.7 亿元，当前市值对应PE 15/13/12X，维持“增持”评级。

风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。