本报告导读：

主业增长稳健，新能源业务呈高增；2024 年度分红率继续提升，2025 年中期现金分红授权。增持。

投资要点：

投资建议：公司经营内功深厚，主业增长稳健，新能源业务呈高增。

考虑公司加速渠道拓展，费用投放有所增加，我们下调利润率，下调2025-2026 年盈利预测，增加2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年EPS 为3.59/3.83/4.03 元（2025-2026 年EPS 原值3.82/4.14，幅度-6%/-8%），同比+9%/+7%/+5%。参考同行业，考虑公司新业务具有较高成长性，我们给予公司2025 年25xPE，下调目标价至89.75 元，维持“增持”评级。

业绩简述：公司2024 年实现营业收入168.31 亿元，同比+7.24%，归母净利润42.72 亿元，同比+10.39%，扣非归母净利润37.41 亿元，同比+1.04%；其中2024Q4 实现营业收入42.27 亿元，同比+3.41%，归母净利润10.09 亿元，同比-4.55%，扣非归母净利润9.02 亿元，同比-16.48%。公司2025 年Q1 实现营业收入39.22 亿元，同比+3.14%，归母净利润9.75 亿元，同比+4.91%，扣非归母净利润8.55亿元，同比+4.56%。

发布特别人才持股计划和限制性股票激励计划，激励机制愈臻完善。两者考核目标一致，均分三期解锁，三期业绩考核目标为：

25/26/27 年营收或归母净利润不低于前三个年度平均值且不低于前两个会计年度平均水平的110%。公司给予稳健的业绩增长预期。整体来看，本次激励计划可完成度较高，有望加强员工信心，提高积极性。

年度分红率继续提升，资本公积金转增股本，2025 年中期现金分红授权。拟每股派发现金红利股利2.4 元，同时以资本公积金每股转增0.40 股，合计派发现金红利31.01 亿元，分红比例72.59%。同时公司董事会提请股东会授权，在符合以下情况下，董事会有权制定2025 年度中期分红方案：1）公司当期盈利，且母公司累计未分配利润为正；公司现金流可以满足正常经营和持续发展的需要。2）分红总金额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润。进一步提升公司2025 中期分红预期。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。