民用电工龙头，“产品+渠道+品牌” 构筑核心竞争力。公司成立于1995年，深耕用电产业30余年，始终坚持以消费者需求为导向，以产品品质为根基，围绕民用电工及照明领域形成了长期可持续发展的产业布局，形成了电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块。

1）产品力：公司依托成熟研发体系和完善供应链，持续加大研发投入，通过规模效应和核心组件自产率提升，保持技术先进性和产品创新能力，有效增强市场竞争力。2）渠道力：公司采用“经销为主、直销为辅”模式，渠道利润空间充足，长期合作经销商获利更高，经销商数量和单网点销售额稳步增长，并通过阶梯式销售折扣和市场推广激励，激发渠道积极性，形成护城河。

转换器龙头优势稳固，墙开市场份额稳步提升。1）转换器：抢抓国标升级机遇，受益于家电保有量扩大、消费电子及商用市场扩张，产品结构持续升级，转换器需求旺盛+产品升级推动量价齐升，2021公司市占率已达到约70%，行业龙头优势稳固。2）墙开： 2007年进军墙壁开关市场，确定了“装饰开关”的产品定位，自2015年以来在竞争激烈的市场格局中保持行业领先。未来有望凭借深度下沉的渠道壁垒，稳步渗透下沉空白区域；产品持续迭代，以性价比赋能，不断夯实中高端市场竞争优势，整体在房地产市场阶段性调整背景下，弹性应对行业趋势。

成长性新业务未来可期。（1）LED照明&智能照明：随着LED照明技术的普及，公司顺应家居照明行业变革方向，入局无主灯领域，以公牛+沐光双品牌运营，公牛无主灯定位为高性价比的硬件单品，在已有的装饰渠道网点销售，通过渠道复用，承接核心竞争力，沐光品牌自建新渠道，品牌旗舰大店体验+体验店销售的双轨驱动模式，形成“产品+服务”的双重竞争壁垒，切入中高端市场。（2）新能源：

私人充电桩市场逐步释放，车企不再随车送桩的趋势显现，第三方品牌迎来发展机遇，公司凭借高性价比产品，在巩固线上渠道领先优势的同时，稳步拓展C端市场，并围绕B端各类运营场景，持续优化充电解决方案与服务能力，新能源业务维持增长。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为168.49/176.85/186.15亿元，同比增长5.13%/4.97%/5.26%；归母净利润分别为44.27/46.85/49.76亿元，同比增长8.76%/5.81%/6.21%，当前市值对应2026-2028年PE分别为18x/17x/16x，维持“推荐”评级。

风险提示：消费修复不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；原材料价格波动等风险。