华源证券研研报指出，公牛集团民用电工领军者，新业务有望开启第二增长曲线。当前公司形成电连接、智能电工照明、新能源三大主业，电连接、智能照明传统业务稳步发展，新能源业务加速成长，2021-2025年营收CAGR达151.1%，有望为公司开启第二增长曲线。渠道、成本、品牌竞争优势强，高利润×高周转铸就优异ROE；新能源+智能照明+国际化新业务空间广阔，第二增长曲线有望加速兑现。选取同属民用电工赛道的正泰电器、欧普照明及佛山照明为可比公司。考虑到公司在民用电工赛道的品牌、成本及渠道能力领先，首次覆盖给予“买入”评级。