一、事件概述

我们调研了日播时尚，与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

二、分析与判断

专注创意设计，积极布局多品牌

公司专注于中高端时尚女装的创意设计，积极布局多品牌。主品牌broadcast:播稳步发展，一季度实现营收2.2 亿元，同比增长18%；潮牌CRZ 营收4,561 万元，增长10%；高端女装品牌PERSONAL POINT营收741 万元，增长34%。此外，公司去年推出面向都市独立新女性的MUCHELL 和童装broadcute 两大新品牌，今年计划分别开设约20家门店。五大品牌可在产品设计风格、品牌定位和目标客户等方面形成互补，为公司打开广阔的市场空间。

发力直营渠道，拓展新零售

公司积极拓展直营业务，去年净开店103 家，其中直营店净增68 家。

一季度直营收入1.33 亿元，同比增长38%，占总收入的比例同比提升7.5pct 至48.7%；经销收入9,331 万元，同比下降6%；联销收入2,511万元，增长26%；电商收入2,166 万元，增长14%。直营已超过经销，成为最主要的销售渠道。此外，公司还推出线上线下融合的新零售全渠道店broadcastYLE，致力于从情感、商品、服务三个维度满足消费者全方位、全天候、个性化的需求，有望进一步增强客户黏性。

深耕VMI 模式，强化供应链管理

公司采用的VMI 模式以按需供应为核心，小批量、多批次供货。与传统的大批量、少批次模式相比，VMI 模式能够更好的与终端销售对接，根据实时销售数据安排相应生产，有利于公司控制库存量、提高畅销款销量，同时有助于缓解经销商的库存压力，保证营销网络的稳定性。

三、盈利预测与投资建议

公司主品牌稳步增长，积极拓展新品牌，未来业绩有望持续提升。预计2018-2020 年EPS 为0.44/0.53/0.61 元，对应PE 为26/22/19 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示

宏观经济下行导致中高端女装消费低迷，新品牌发展不及预期。