投资建议

我们认为，政策密集发布有望推动L3/L4 级智能驾驶加速落地。传统底盘的反应速度和灵敏度无法满足智能驾驶的低延迟需求。线控底盘技术（X-bywire）全面提升了控制性能、轻量化水平与电控程度，能够支持高级别智能驾驶。按照功能区分，线控底盘具备五大模块，分别为驱动、换挡、制动、悬架和转向。我们认为，本土厂商有望受益于高级别智能驾驶落地带动零部件升级的历史机遇，依托技术升级及性价比优势，实现市场份额的崛起。

理由

电控空悬向国产化龙头集中，半主动减振器国产化进程开启。电控悬架能够大幅改善驾乘体验，能够提升EV的舒适性及通过性表现，当前时点配套车型持续下探带动渗透率提升。其中，国产厂商已打破空气弹簧的技术壁垒，市场份额向孔辉科技/保隆科技集中，2023 年CR2 市占率约65%。我们观察，多腔空簧、闭式空气供给单元成为技术升级新热点。我们认为，多腔空簧渗透提升有望带动单车价值链持续提升；空簧售后置换需求有望于25-26 年维度开始释放；半主动减振器国产厂商陆续投产，迎来国产替代机遇，或将共同带动行业扩容。我们认为，电控悬架有望成为底盘国产化浪潮中具备较高投资潜力的细分赛道。

线控制动国产替代初现成效，EHB的one-box为行业主流方案。当前EHB技术路线较为成熟，其中one-box由于集成度较高，2023 年1-11 月渗透率已达14%。行业竞争格局集中度较高，博世占据中国市场超60%份额；国产替代初显成效，2023 年1-11 月伯特利市占率达7.3%。伴随自主品牌崛起，我们预计3-5 年内 EHB有望加速渗透，国产线控制动供应商凭借高性价比、同步产品研发与较快的响应速度，有望追赶市场份额。

EPS为当前主流方案，线控转向行业有望快速成长。2021 年EPS搭载率已达97.6%。受益于近年汽车大型化趋势，DP-EPS和R-EPS搭载率结构性增长。SBW具备更高的响应精度和集成度，更加适配高级别智能驾驶，但技术路线不收敛，面临较高的成本。我们认为，受益于政策制定线控转向渗透率目标，整车厂商进行市场验证，SBW有望开启加速渗透。EPS行业壁垒高，格局向国际龙头集中，耐世特是2011 年被中航工业集团收购的原通用旗下转向供应商，依托其在美国市场的技术积累快速成长。我们认为，伴随汽车智能化深入，线控转向行业有望从导入期进入成长期。

估值与建议

建议投资者持续关注：电控空气悬架总成供应商保隆科技、孔辉科技（未上市）等；线控转向厂商耐世特；持续布局智能线控底盘业务的零部件厂商拓普集团。

风险

线控底盘渗透率提升速度不及预期，国际局势风险及供应链风险。