事项：

公司发布26年半年度报告，上半年公司实现营业收入34.16亿元，同比+8.08%；归母净利润：11.62亿元，同比+2.79%。2026Q2实现营业收入11.86亿元，同比+6.55% ；归母净利润3.27亿元，同比+8.44%。

平安观点：

经营运行稳健，毛利率有所提升。2026 年上半年，面对复杂的行业环境与市场变化，公司坚守核心经营战略，统筹生产提质、品牌深耕、销售拓局、管理赋能，稳步推进各项经营任务落地落实，公司整体经营运行稳健、发展态势平稳。上半年，公司中高档白酒营收27.48亿元，同比+8.3%；普通白酒营收4.85亿元，同比+7.2%。26Q2，公司中高档白酒营收8.76亿元，同比+7.2%；普通白酒营收2.20亿元，同比+5.0%。上半年，公司毛利率74.06%，同比+0.44pct。

聚焦重点渠道，Q2省外较快增长。上半年公司聚焦重点渠道，分类精准运营，创新销售模式，精细费效管理，持续优化营销活动，扎实推进“双核工程”落地见效。2026上半年，公司直销（含团购）营收3.32亿元，同比+30.7%；批发代理营收29.01亿元，同比+6.1%。26Q2，直销（含团购） 营收1.08 亿元， 同比+30.7%； 批发代理营收9.89 亿元， 同比+4.7%。2026上半年，省内营收25.65亿元，同比+8.5%；省外营收6.68亿元，同比+6.8%。26Q2，省内营收7.53亿元，同比+3.1%；省外营收3.43亿元，同比+16.0%。

持续品牌深耕，维持“推荐”评级。公司始终锚定 “文化迎驾” 战略，牢牢把握两大核心定位，持续深耕文化、IP 建设。我们维持盈利预测，预计2026-28年归母净利为21/23/26亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速　　放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影 响白酒板块复苏；3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。