本报告导读：
　　文化旅游资源与高毛利交通业务支撑经营韧性，索道扩容、酒店培育及潜在股东资源协同拓宽成长空间，预计2027—2028 年经营呈现先切换、后修复的节奏。
　　投资要点：
　　投资建议：结 合公司最新经营情况，我们调整公司 2026/2027/2028年营业收入分别为9.19/9.89/10.98 亿元， 归母净利润分别为2.22/2.38/2.78 亿元，对应EPS 分别为2.00/2.15/2.51 元。参考行业同类公司，考虑到九华山除观景外，是具备较高知名度的佛教、道教名山，有独特吸引力，给予2027 年高于行业平均估值的20xPE，目标价43.00 元，维持“增持”评级。
　　三季度收入利润双增，核心交通业务支撑经营韧性。2026 年前三季度，公司收入、归母净利润分别增长4.31%、6.10%，Q3 分别增长6.58%、1.88%，在景区板块盈利承压背景下保持正增长。九华山自然与佛教文化资源支撑稳定客源，索道缆车及景区客运承接核心游览线路交通需求，高毛利交通业务与较稳固的客源基础共同支撑公司盈利优势。
　　白鹭湾酒店并表完善区域布局，客源培育与业务联动提供增量。石台聚龙白鹭湾酒店已投入运营，拥有191 间客房，暑期入住率达到80%，客源培育初见成效，我们预计，酒店稳定运营后全年客房收入约2200 万元、毛利润约370 万元，并有望通过现有旅行社及酒店渠道承接九华山—石台组合线路客群，带动餐饮、会议等配套消费。
　　索道扩容与存量改造交错推进，经营节奏预计先切换、后修复。狮子峰索道预计2027 年上半年完工，初期客流培育与固定成本投入带来亏损；百岁宫缆车拟投资1.12 亿元升级，单车旅客容量提升约44.7%，计划于2027 年5 月至2028 年5 月停运建设。我们预计2027年新线培育与存量停运形成阶段性压力，2028 年百岁宫复运、狮子峰接待规模扩大及白鹭湾经营改善将共同推动盈利修复。
　　省文旅投控集团拟成为第二大股东，资源与渠道协同拓宽发展空间。安徽省投资集团拟将所持公司14.70%的股份作价出资至省文旅投控集团，完成后后者将成为公司第二大股东。集团旗下唐模、桃花潭等景区及安徽海外旅游渠道，有望与公司形成皖南线路联动，通过联合营销、客源互送及研学、疗休养等产品，为酒店及配套业务补充淡季需求。
　　风险提示：项目投产不及预期；极端天气风险；消费恢复不及预期风险。