本报告导读：

2024-2025Q1 机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、机器人、出口链的营收和利润均有所成长。由于国际贸易等外部环境的变化，我们认为后续外向型经济将承压，科技竞争将成为主旋律，建议重点关注科技驱动赛道：人形机器人、3C 装备和半导体设备等；工程机械为代表的内需驱动型行业景气度有望维持高位。

投资要点：

投资建议：我 们的推荐组合包括：1）人形机器人：恒立液压、贝斯特、兆威机电、鸣志电器、优必选。2）3C 设备：奥普特、博众精工、快克智能、凯格精机；3）半导体设备：精测电子、华海清科。

4）工程机械：三一重工、徐工机械、中联重科。

2024 年机械行业整体景气抬升。截至2025 年一季度末，A 股机械行业上市公司共610 家。2024 年共实现收入2.3 万亿元/yoy+4.9%，实现归母净利润1232.4 亿元/yoy-11.1%，毛利率22.7%/yoy-1.00pct ,净利率5.7%/yoy-0.96pct，ROE6.2%，资产负债率52.6%；2025Q1 营业收入合计5220.8 亿元/yoy+8.8%，实现归母净利润383.3 亿元/yoy+20.1%，毛利率22.6%/yoy-0.4pct，净利率7.3%/yoy+0.69pct。

分子行业看，24 年景气向上的行业有：半导体设备、工程机械、机床刀具、出口消费链等。25Q1 景气继续向上的行业有：半导体设备、工程机械、出口消费链等。2024-2025Q1，人形机器人的力传感器板块、轴承板块、腱绳传动板块归母净利润增速提升较多。2025Q1 人形机器人业绩回升，机器人本体、关节总成等利润贡献较大。

科技为矛，内需为盾：重点关注人形机器人和工程机械行业。1）人形机器人：聚焦技术引领和商业化驱动两大主线。2025 年，技术路径从“多传感器融合”到“本体智能”阶段，对软硬件技术产生新的要求。Optimus 进入“技术爆发→商业验证”过渡期，供应链从“功能实现”到“性能提升”，优选具备产品力、持续研发能力、批量稳定供货能力强的零部件厂商；国产汽车大厂和互联网大厂下场，将重塑国内人形机器人格局，领先厂商积极探索场景落地，优选卡位汽车大厂/互联网大厂试点的企业。2）3C 设备：AI 带来新一轮产品创新周期。预计2026 年推出的苹果折叠屏手机和AI 端侧落地的AI 手机，有望带来新一轮换机周期，拉动新增产线，催使终端品牌商开启新一轮资本开支。3）半导体设备：国产替代与资本开支两大主线。受地缘政治影响，国内半导体设备自主可控仍有较大提升空间。受益AI、汽车智能化及3C 终端复苏等拉动，全球半导体销售额持续回暖，国内主流晶圆厂稼动率亦维持高位，盈利能力大幅改善，有望拉动其加大设备端资本开支。4）工程机械：国内景气度周期性回升，出口地区结构性改善。随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升。出口虽然面临一定贸易摩擦风险，但大部分工程机械主机厂美国敞口较小，风险可控，龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期。

风险提示：新技术研发不达预期、市场竞争加剧等。