2025 年3 月24 日，兴通股份发布2024 年年度报告。2024 年公司营业收入为15.15 亿元，同比增长22.43%，归母净利润为3.50亿元，同比增长38.95%。其中，2024Q4 公司营业收入为3.53 亿元，同比增长6.65%，归母净利润为0.72 亿元，同比增长3.35%。

外贸业务景气高，推动营收同比增长。2024 年公司营收增长22.4%，增量主要来自外贸化学品运输，2024 年公司外贸化学品运输收入为6 亿元，同比增长92%，增长主要系：（1）公司加大外贸船的投入，外贸运量大幅增长，全年突破100 万吨；（2）受红海危机等地缘政治影响，亚洲-欧洲化学品航线的距离与时间大幅增加，化学品船 TCE 上升。2024 年公司境内业务收入同比下降1%，主要系国内化学品运输营收下降8%，成品油及LPG 运输业务稳步发展，收入分别同比增长10%和27%，亦对整体营收产生贡献。

毛利率同比增加，期间费用率下降。2024 年公司毛利率为36%，同比增长2.76pct，主要源于红海危机带来外贸船运价上升。2024年公司整体费用率为7.29%，同比下降1.0pct，其中销售费用率+0.2pct 至1.1%，管理费用率-0.4ct 至4.2%，研发费用率-0.04pct至0.1%，财务费用率-0.7pct 至1.9%。受上述综合影响，公司2024年归母净利率增长2.75pct 至23.13%。

持续以优异成绩获批运力，运力增长确定。2024 年10 月，交通运输部发布2024 年运力评审结果，公司以第一名的成绩获得10,000载重吨高端不锈钢化学品船运力，2019 年至今公司已连续6 年7次累计11 个项目均以第一名的成绩获得新增运力，彰显行业龙头地位。内贸化学品运输行业运力增长受控，公司运力增长确定，市占率和规模有望进一步提升。截至2024 年底公司在建化学品船舶6 艘，运力为12.96 万载重吨，较目前增长36%。

盈利预测、估值与评级

考虑目前内贸运价下降，下调公司2025-2026年净利预测至4.1亿元、5.1亿元（原4.4亿元、5.2亿元），新增2027年净利预测5.8亿元。维持“买入”评级。

风险提示

市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。