业绩

2025 年8 月22 日，兴通股份发布2025 年半年度报告。2025H1 公司实现收入7.9 亿元，同比增长2%；归母净利1.4 亿元，同比下降25%；其中2025Q2 公司实现收入4.1 亿元，同比增长5%；归母净利0.6 亿元，同比下降40%。

经营分析

外贸运力规模增长，推动H1 营收同比增长。2025H1 公司营收增长2%，主要系外贸船队规模持续扩大，外贸收入增长所致。截至2025H1 公司外贸化学品船9 艘，运力规模12.88 万载重吨，同比增长26%；同期公司来自境外收入为3.3 亿元，同比增长13%。运量方面，2025H1 公司散装液体危险货物运输总量为613.25 万吨，同比减少7.91%，其中液体化学品运输总量为503.19 万吨，同比减少1.41%，降幅小于整体。

H1 危化品运价下降，影响盈利能力。2025H1 公司毛利率为29.3%，同比下降7.3pct，主要系受宏观经济环境和产能结构调整影响，运价较去年同期有一定幅度下降。2025H1 公司整体期间费用率为7.4%，同比增长0.6pct，其中销售费用率+0.5pct 至1.3%，管理费用率+0.1pct 至4.2%，研发费用率为0.1%（同比持平），财务费用率+0.1pct 至1.8%。受上述综合影响，公司2025H1 归母净利率下降6.1pct 至17.2%。由于运价下行，叠加去年同期业绩基数较高的双重影响，2025H1 公司整体经营业绩同比出现回调。

未来运力增长确定，将夯实行业龙头地位。截至2025H1 公司拥有船舶38 艘，运力规模达44.26 万载重吨，其中内贸化学品船舶23艘，运力规模24.36 万载重吨，居国内领先地位。截至2025H1 公司共有12 艘在建化学品船舶，运力规模达23.5 万载重吨，预计有4 艘船舶将于2025H2 投入运营（内贸运力2.6 万载重吨、外贸运力5.18 万载重吨），另有8 艘在建化学品船舶将于2026-2027年陆续投运，新船投产后公司市占率和规模有望进一步提升。

盈利预测、估值与评级

考虑目前运价下降，下调公司2025-2027 年净利预测至3.0 亿元、4.2 亿元、5.1 亿元（原4.1 亿元、5.1 亿元、5.8 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。