报告摘要：

事件：

爱婴室发布2024 年报，2024 年公司实现营业收入34.67 亿元/+4.06%，归母净利润1.06 亿元/+1.61%，扣非归母净利润0.72 亿元/+9.78%，非经常性损益0.34 亿元，主要来自政府补助。Q4 单季度公司实现营业收入9.99 亿元/+9.69%，归母净利润0.59 亿元/+1.26%，扣非归母净利润0.49 亿元/+9.59%。拟每10 股派发现金红利2.53 元（含税）。

点评：

稳线下拓线上，收入维持增长态势。2024 年公司实现营收34.67 亿元/+4.06%，分产品看：1）奶粉营收20.97 亿元/占比60.48%%/+9.45%。

2）用品营收5.04 亿元/占比14.53%/-2.78%。3）食品营收3.12 亿元/占比9.01%/+0.38%，。4）棉纺营收2.23 亿元/占比6.43%/-6.92%。5）玩具及出行营收0.70 亿元/占比2.02%/-11.27%。6）母婴服务营收0.36 亿元/占比1.03%/-1.41%。7）供应商服务营收2.23 亿元/占比6.43%/-2.92%。8）其他营收0.03 亿元/占比0.08%/+6.88%。实物产品分渠道看：1）门店销售营收24.84 亿元/+2.03%。2）电子商务营收7.20 亿元/+16.62%。3）批发营收0.02 亿元/-82.96%。公司不断优化门店运营，线下业务维持增长，此外持续扩展公域流量渠道，加大线上平台覆盖，推动线上业务快速增长。

合作万代稀缺IP，打造增长新曲线。公司紧跟IP 消费高涨趋势，与万代南梦宫合作，已先后在长沙 IFS、合肥之心城开设快闪店，并于2024 年12 月成功在苏州开设了江苏首家高达基地，获得市场高度反响。未来公司将与万达展开深度合作，开设更多高达基地，借助公司自有渠道运营优势，推动IP 影响力提升，覆盖更多年轻消费者，为公司业绩打造新的增长极。

投资建议：公司为国内领先的母婴商品零售企业，具备显著的规模优势和渠道优势，通过渠道和品类扩充等方式推动业务稳步增长；此外凭借与万代的深度合作，成功进军IP 零售市场，有望享受IP 市场红利，打造新的业绩增长曲线。预计公司2025-2027 年营收为37.72 亿/41.00 亿/44.29 亿，归母净利润为1.30 亿/1.58 亿/1.85 亿，对应PE 为22 倍/18倍/16 倍。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；母婴市场表现不及预期；门店扩展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。