事件：公司发布2024 年业绩，实现收入34.67 亿元，同增4.06%，归母净利润1.06 亿元，同增1.61%，扣非归母净利润0.72 亿元，同增9.78%，经营活动现金流净额3.33 亿元，同降16.29%。2024 年公司拟每股派发现金红利0.253 元（含税），合计派发现金红利0.35 亿元（含税），加上中期分红的全年合计现金分红0.50 亿元，分红率47.13%。

点评：

婴童主业：门店调优+开设新店拓展潜力市场，持续拓宽线上业务。2024 年公司在上海、长沙、武汉、成都、南京、厦门等城市累计新开62 家母婴门店，门店净增加21 家，且新店均设在购物中心内，面积200~250 平米，是公司认为运行效率和客户体验最为合适的面积。针对现有门店，采取“一店一策”调优改造，进一步优化门店面积、产品结构、陈列布局等，以适配当下的市场需求，2024 年度合计调改35 家门店。线上方面，重点聚焦公域第三方平台业务，持续在拼多多、抖音、小红书等线上渠道开设更多爱婴室及旗下品牌旗舰店，2024 年公司线上销售总计7.2 亿元，同增17%。

深化与万代南梦宫合作，2024 年12 月开设江苏首家高达基地正式进军IP零售市场，有望打造第二增长曲线。公司此前已与日本知名IP 方万代南梦宫有过合作，曾在长沙IFS、合肥之心合作过快闪店业态并取得超预期销售表现，2024 年12 月，公司于苏州开设了江苏首家高达基地店，进一步加强与万代南梦宫的合作，并借此机会进军IP 零售市场、进一步拓宽目标客群。2025 年开始，公司将和万代南梦宫合作开设更多高达基地店，并共创全国首家万代拼装模型店，新业务布局有望打造第二增长曲线。

各地陆续推出促生育、促消费政策，行业有望迎来修复。2024 年，国家统计局数据显示我国出生人口954 万人，同比增加52 万人，实现出生人口“止跌回升”。2025 年3 月5 日，政府工作报告指出：1）“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”，国家卫健委正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案，各地也因地制宜出台相关文件，如上海市、江苏省、内蒙古呼和浩特市等；2）提出了提振消费的十条重要举措，强调要“制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级”，具体措施包括优化基础民生服务消费、促进创新型消费发展，以及释放精神文化类服务消费潜力。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年归母净利润1.28/1.51/1.77 亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应4 月10 日收盘价PE 分别为27/23/19X。

风险因素：出生人口增长不及预期，促生育&促销费政策不及预期，新业务进展不及预期。