公司线下加速开店，背后反应第6 代标准化店型（更小的单店面积、精简的SKU、差异化产品及透明的销售机制）的成功跑通，线上流水加速放量，整体收入增速持续向上。同时发力自有品牌，如9 月收购湖北永怡30%股权垂直整合纸尿裤等供应链，中长期有望构筑渠道壁垒并提升盈利中枢。此外，公司高达基地及后续的麦趣乐集合店具备想象空间，契合新消费趋势，其开店、运营本身在公司能力圈范围内。

Q3 收入同比+15%向上提速，线上、线下渠道均有所改善。公司25Q3 收入8.91 亿/+15.1%；归母净利0.06 亿/+2.4%；扣非归母净利0.02 亿/+121.8%。

Q3 收入同比+15%向上提速，线上、线下渠道均有所改善。其中线下加速改善（Q3 渠道516 家、环比净增29 家、同比净增53 家，为驱动线下增长核心）、线上自营显著好转、代运营持续高增、供应商服务收入减少。25Q3 公司净利润率0.6%/同比-0.1pct，扣非净利率0.2%/同比+1.1pct，盈利能力保持稳健。

高达基地如期展店，打造第二增长曲线。去年底公司携手万代南梦宫，成功开设苏州首家高达基地；今年长沙店（国金中心）于10 月成功开业、沈阳店（大悦城）预计11 月开业，城市本身消费人气较旺且点位客流大，看好开业表现。考虑到远期谷子经济在中国崛起趋势，以及万代在日谷头部地位，爱婴室与万代强强联合有望构筑公司第二增长曲线。

投资建议：外部关税扰动下政策端强调消费作为拉动经济增长的重要作用，生育补贴作为提振内需重要抓手，公司自身主业渠道端在25 年重回扩张态势，实现稳健增长；同时公司高达基地及后续的麦趣乐集合店具备想象空间，有望打造第二增长曲线。预计25、26 年公司归母净利润1.4、1.8 亿元，对应25/26 年PE 为18x/14x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：零售消费持续疲软；母婴生育政策推出不及预期；万代南梦宫中国市场推广不及预期