上证报中国证券网讯今年以来，一级市场行情升温明显，创投机构忙碌异常。记者注意到，与去年相比，一个显著变化在于创投机构的募资方向发生了转移——募资对象正从地方政府投资基金、市场化母基金，逐步转向传统上市公司。

沪上某PE机构负责人(投资者关系)向上证报记者表示，当前处于产业转型关键期，传统上市公司面临拓展“第二增长曲线”的压力，其转型科技赛道的意愿极其迫切;同时，上市公司具备更强的现金流韧性，与创投机构在投资节奏、退出预期及产业协同上的匹配度更高。

据Wind数据不完全统计，2026年以来，传统行业上市公司以LP(有限合伙人)身份参设私募股权基金的相关主体约20家，2025年同期约5家，同比大幅度增长。从投资方向看，与去年相对分散的布局不同，今年资金高度聚焦AI算力、半导体、新能源电池、生物医药等硬科技领域。

从“自己买”到“借道投”

6月11日晚，梦天家居公告称，以自有资金8000万元参与认购上海信遨春晓创投基金份额，基金总规模1.0555亿元，梦天家居持有75.79%份额。此前数月，公司曾筹划收购芯片资产及实控人变更，但均告失败。有接近公司的人士表示，直接收购硬科技项目易受市场与监管因素影响，此番以LP身份参与基金，意在风险分散与战略试探。

今年，上市公司以LP(有限合伙人)身份发起私募股权基金已非个例。6月8日，香飘飘公告拟出资1055万元，参设总规模6331万元的苏州星创聚达创业投资基金，借助专业机构资源降低投资风险。5月19日，洋河股份则出资1亿元，与京东系资本、宿迁国资共同设立总规模10亿元的宿迁新动能股权投资基金，聚焦前沿科技与泛消费领域。

顺融资本合伙人张黎明向上证报记者分析，在寻求新增长曲线的真实焦虑与跨界并购的不确定性之间，一批传统行业上市公司自今年起开始密集对接GP(普通合伙人)，希望通过做LP或者和GP一起成立合作产业基金的方式，借助GP的专业能力和硬科技资源的广度，参与到六大未来产业赛道中。

从“买单体”到“建生态”

当传统上市公司不再仅仅满足于购买单体资产，而是开始利用资本纽带构建产业生态时，PE/VC正成为传统巨头实现技术升维的标配工具。

这种转变在部分现金流充沛的行业龙头中表现尤为明显。2026年3月23日，茅台旗下基金联合电池龙头豪鹏科技，共同入股具身智能公司智身科技，后者注册资本从约2192.9万元增至约2501.6万元。茅台通过基金渠道入股智身科技，标志着其在前沿科技领域的布局进一步延伸。此外，茅台高端装备制造基金新投项目及嘉兴黔元智擎创业基金也在2025年末至2026年初完成设立。

上峰水泥也正通过“朋友圈”式的联合投资布局硬科技。1月6日晚间，上峰水泥公告称，全资子公司宁波上融物流拟出资9000万元，联合多家机构共同发起设立总规模1.73亿元的半导体产业基金，聚焦半导体材料、设备及零部件等硬科技领域。自2020年起，上峰水泥持续以LP身份布局半导体产业，已累计投资超20亿元，覆盖27个项目。

不过，亦有创投人士对此持审慎态度。常垒创投管理合伙人冯博说，监管层不给上市公司直接发放私募股权牌照，背后有深层的政策逻辑——上市公司首先应该做好主业，它本质上是一个实业公司，而不是变成一个投资公司。“因为上市公司太容易成为一个投资公司了，账上有钱、有融资渠道，如果放任它们大规模做直投或GP，很容易偏离实业定位，最终变成‘产业外壳、投资内核’。”

冯博进一步说，如何在“用好资本杠杆”与“守住实业本分”之间找到平衡，将是传统上市公司转型路上持续面对的考题。