业绩简评

2025 年4 月28 日公司披露2024 年年报及2025 年一季报，2024年全年公司实现营收47 亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润6.24 亿元，同比增长29.6%。2025 年一季度，公司实现营收13.0亿元，同比增长86.4%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长39.1%。

经营分析

价格下降叠加折旧增加，铸件盈利略有承压：2024 年公司铸件业务实现营业收入46.2 亿元，同比持平，实现毛利率17.%，同比下降1.17pct，毛利率下降主要受两方面影响，一方面受原材料价格下降及行业低价竞争影响，公司铸件单价同比下降约9%至0.94 万元/吨；另一方面，公司2024 年部分在建项目转固，折旧摊销有所增加。一季度公司综合毛利率为15.5%，同比下降约6.24pct，预计主要受Q1 部分订单仍按照前一年价格交付影响。

行业需求高景气，产能利用率提升业绩弹性有望释放：受益于136号文发布后形成的一定抢装需求，公司一季度表现淡季不淡，收入大幅增长。考虑到2025 年行业需求高景气，叠加铸件产能共计偏紧，我们认为公司全年产能利用率有望大幅提升并带动折旧摊销等固定成本及费用明显摊薄，业绩弹性有望逐步释放。从一季度看，公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.47/-2.65/+0.59pct。

存货、应收周转加速，经营性现金流净流出缩窄：2025 年一季度公司存货及应收账款周转明显加速，一季度存货及应收账款周转天数分别同比下降12/68 天。受益于销售回款大幅增加，一季度经营性现金流净流出-3.09 亿元，同比收窄1.16 亿元。

盈利预测、估值与评级

根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为8.8、10.3、11.9 亿元，对应PE 为15、12、11 倍，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。