2025&1Q26 业绩符合市场预期

公司公布2025&1Q26 业绩：2025 年公司收入62.56 亿元，同比+33.21%，归母净利润5.53 亿元，同比-11.30%。其中4Q25：

收入14.00 亿元，同比-7.34%，环比-14.07%；归母净利润1.19亿元，同比+1.48%，环比-21.08%。1Q26 公司：收入11.42 亿元，同比-12.2%，归母净利润0.85 亿元，同比-29.7%。公司2025&1Q26 业绩符合市场预期。2025 年公司收入增长幅度较好，但盈利呈现同比下降，主要因为2024 年出售300MW 酒泉风电场80%股权贡献2.73 亿元投资收益带来的高基数。1Q26 公司收入和利润同比下降，主要由于去年上半年受“136 号文”政策影响行业装机节奏较快，今年同期行业交付节奏较慢。

发展趋势

风电铸件盈利2026 年及之后有提升空间。2025 年在国内风电新增装机大幅增长的趋势下，公司利润率未能相较于2024 年呈现明显回升，我们认为主要由于公司出货量增加较多，但自身精加工产能无法完全匹配加工需求，外协加工增加导致加工成本提升。2026 年开始我们认为公司风电铸件盈利有望受益于行业需求向好带来的量价向好趋势，产品结构方面有望受益于精加工能力的提升，以及海风和出口等高端产品结构优化趋势，也有望逐步改善此前拉低盈利的一些因素。

盈利预测与估值

考虑到公司风电铸件出货量和毛利率回升幅度低于此前预期，我们下调公司2026 年盈利预测25.4%至6.72 亿元，新引入2027年盈利预测7.12 亿元。公司当前股价对应2026/2027 年19.9 倍/18.8 倍市盈率。我们看好公司作为风电铸件行业头部企业，通过产品结构优化、精加工产能投放以及内部成本管控持续保持盈利韧性。我们维持跑赢行业评级，由于下调了盈利预测，也考虑行业估值水平上行，我们下调公司目标价5.8%至15.8 元，对应2026/2027 年24.2 倍/22.9 倍市盈率，较当前股价有21.5%的上行空间。

风险

原材料价格不降反升；风电行业需求不及预期；行业竞争加剧。