网络建设第一团队，业务辐射全国。公司通信网建设业务2018 年营收占比93%，来自中国移动主营收入占比约80%。在全国共分5 个大区、26 个二级经营机构，覆盖地区达到25 个省份超150 个地市。2018年公司华南/ 华中/ 华北/ 西北/ 华东地区营收占比分别为27%/25%/22%/17%/9%。公司计划投资4.3 亿元用于总部及分支机构服务机构建设项目，继续深挖战略区域、覆盖业务空白区，投资进度符合IPO 计划预期。在A 股通信技术服务上市公司中，公司2018 年营收和利润规模分别位居第三名和第二名，处于第一梯队。特别地，2019 年1 月，在中国移动2019 年至2020 年传输管线工程施工服务集中采购招标中，公司中标14 个省份共52 个份额，中标金额13.3 亿元，全国排名第六。

成长性较好，毛利率略高于行业平均。公司近3 年收入增长CAGR 达到33.5%，2018 年营收同比28.75%，超过行业增速。2018Q1 公司收入同比增长212%，奠定全年增长基础。随着4G 扩容和5G 新增建设需求，运营商资本开支触底反弹，公司在这一时机IPO 成功，能够更好地把握新一轮网建周期。毛利率方面， 公司过去三年分别为25.56%/24.16%/21.01%，与同行业公司综合毛利率的变动趋势类似。

因公司网建业务为主，维护和网优业务较少，所以毛利率略高于行业平均。未来将寄希望于高质量订单选取、强化成本管控、拓展ICT 业务以维持较好的毛利率水平。

盈利预测：预计2019-2021 年营业收入分别为22.61、30.09、37.24 亿元，归母净利润2.00、2.51、3.04 亿元，EPS 0.59、0.74、0.90 元，对应当前股价的PE 分别为43.75、34.88、28.79 倍，给予“增持”评级。

风险提示：系统性风险、毛利率下降加速。