投资要点

事件：2023 年7 月14 日，中贝通信公司发布2023 年半年度业绩预增报告，预计2023 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为5,700 万元到6,700 万元。与上年同期相比，预计增加1,929 万元到2,929 万元，同比增加51%到78%。

主营业务：保持国内5G 新基建业务稳定、稳步推进国际业务发展。公司主要为客户提供5G 新基建、智慧城市与5G 行业应用服务以及光电子器件的生产和销售。

在5G 新基建业务上，公司以移动为主、电信联通为两翼，巩固与发展国内运营商市场业务量。2023 年公司陆续中标内蒙古移动多项工程，包括一体机集成项目、有线宽带施工项目、基站市电维护项目、机房改造项目、电源引接项目、机房土建施工项目等，累计中标金额5100 万元，并以第一名入围了中移建设内蒙古分公司劳务分包项目，是内蒙古移动工程建设主力服务商。国际业务方面，2022 年，公司连续中标了菲律宾DITO 通信基站、通信油机采购施工总承包项目、沙特ZAIN长途干线边际网光缆总承包与南非多家电信运营商的FTTH 总承包项目，全年新增中标项目金额约9.8 亿人民币，为2023 年业绩增长打下了基础。公司以工程总承包为业务支点，通过并购、投资、运维方式，持续支持国际业务发展，围绕重点和优质客户提高海外市场业务品质。

算力：出资布局算力市场，合资建设智算中心。公司开启算力布局，收购容博达云计算70%股权提速建设合肥智算中心，占地面积2 万平方米，总体规划建筑面积4万平方米，满足公司在合肥投资3000P 算力中心需要。公司计划每年投入1000-2000p 左右，首期按照1000p 规模进行投资。目前合肥智算中心一期工程建筑面积1.35 万平方，计划在4 季度建成投产。7 月25 日，公司发布公告与恒为科技及第三方拟共同出资2 亿元，设立合资公司，由中贝通信控股，出资不低于1.2亿元，主要业务为投资建设智算算力中心，选址长三角地区国家算力节点城市。该智算中心项目建设计划在2023 年第三季度启动，计划提供不低于500P 的算力运营服务能力。

储能：布局新能源产业，储能业务与智算中心协调发展。公司将新能源业务作为第二主业，力争在‘十四五’末期，新能源业务总量及利润达到或超过5G 新基建业务，实现双主业共同发展。2022 年底，中贝通信成立了全资子公司中贝武汉新能源技术有限公司，积极开展工商业光伏储能项目的投资运营与光伏储能项目EPC总包业务。2023 年第一季度中贝通信通过股权转让及增资方式收购浙储能源43％股权。目前公司计划内在手订单充足，子公司与洛阳储变电系统有限公司签订储能电池系统采购供应保证框架协议，协议金额约2.25 亿元（含税）。同时公司连签电单车电池供应大单，共计约75 万套磷酸铁锂电池，涉及协议公司包括人民出行（深圳）科技有限公司、杭州骑迹科技有限公司等，涉及合同金额总计约为10.95亿元（含税）。公司储能业务可为智算中心后期低成本运营维护提供支持。

投资建议：考虑公司“算力+储能”的延伸布局，以及公司主营业务的稳定性，我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025 年收入33.07/40.44/ 48.61 亿元，同比增长25.1%/22.3%/20.2%，公司归母净利润分别为1.82/2.48/3.03 亿元，同比增长67.1% / 36.7% / 21.8%，对应EPS 0.54 /0.74 / 0.90 元，PE 31.2 / 22.8 / 18.7；首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示：新建工程推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。