事件：

公司发布2024年 半年报，上半年公司实现营业收入6.19 亿元，较上年度同期增加40.86%；实现归属上市公司股东的净利润7,230.05 万元；实现扣非归母净利润为7,943.61 万元，与去年同期相比公司实现业绩扭亏为盈。

点评：

产品结构持续优化，毛利率快速提升。分产品看，公司2024H1 锁扣地板/普通地板/悬浮地板分别实现收入5.00/0.76/0.36 亿元，同比增长46.21%/54.57%/-14.25%，毛利率分别为23.42%/33.31%/12.59%，公司悬浮地板毛利率随经营的正常推进逐步回升，低毛利产品收入占比逐步降低，产品结构的主观调整叠加精细化管理不断推进同时上游原材料价格下行，公司毛利率获得整体改善，整体销售毛利率为24.05%，同比增长11.76pct，与2023 年毛利率相比提升5.52pct，分地区，国外/中国大陆毛利率分别为23.98%/28.43%。

收入提升规模效应已显，经营性现金流大幅增长。公司2024 年H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/7.41%/2.32%/-1.02%，同比变化-0.18pct /-2.43 pct /-0.43 pct /0.14pct。财务费用率上升主要原因为汇兑损益影响。公司报告期内积极推动管理升级转型，数智化部门持续助力公司全球化运营能力，启动ERP 升级项目，提升全球运营能力，建设全球业财一体化管理中心，在研发方面加速对Non-PVC 地板的研发进程，PET 新型弹性地板已通过小试、中试阶段，目前正进行量产试制。公司上半年经营性现金流为1.29 亿元，与去年同期相比增加243.41%，收入快速增长推动公司现金流良性发展。

海外产能顺利推进，一定程度规避贸易风险。随着UFLPA 的出台，给中国甚至周边国家（比如越南）向美国出口PVC 弹性地板带来了诸多限制和障碍。公司与主要客户HMTX 合资设立了美国子公司，美国公司已经于今年正式开始经营，上半年美国子公司实现净利润-1615.31 万元，我们预计单Q2 美国子公司经营环比Q1 有较好改善，有望2025 年前美国公司实现盈利。同时公司正在积极投建墨西哥公司，报告期内墨西哥公司建设快速推进，2025 年有望投产贡献收入。

维持公司“增持”评级，预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.21/1.58/2.23 亿元，EPS 为0.49/0.65/0.91 元，对应PE 为17.46/13.34/9.48倍。

风险提示：海运运费大幅上涨，估值与盈利预测不及预期。