投资摘要:

医药制造业中低速增长。2015 年1-9 月,我国医药制造行业累计营业收入1.81万亿元(+9%),增速同比下滑4.2 个百分点,自1999 年以来首次降至10%以下;利润总额1382 亿元(+13.6%),增速下降趋势有所缓解。

医疗服务板块依然亮眼。申万医药生物板块(207 家上市公司),2015 年前三季度实现营业收入5803 亿元(+14.0%),扣非后净利润427 亿元(+22.1%)。其中医疗服务行业由于专业市场大、盈利能力持续提升等因素使得收入(+36.9%)和扣非后净利润(+26.1%)增长较好,表现依然亮眼;医疗器械板块虽然收入增长20%,但由于竞争激烈、以价换量局面持续,营销费用增长较快,使得扣非后净利润增速最低只有12.2%;医药商业板块收入和扣非后净利润增速分别为15%和30%,今年零售连锁药店并购加速,预计未来将出现类似美国CVS 公司一样通过并购成为全国连锁药店龙头的企业;生物制品板块收入和扣非后净利润增速分别为13%和23%,关注血液制品行业龙头企业并购发展情况,以基因检测为基础的精准医疗的发展情况。中药和化药板块行业增速较为平均,收入增速保持在11%-14%、利润增速在21%,看好布局电商和国企改革的投资机会。

投资策略。目前申万医药生物板块估值为49 倍,位于各行业中游水平,整体估值较为合理。延续我们的投资策略:持续看好代表我国医药产业转型方向的医疗服务(金陵药业、泰格医药、迪瑞医疗、爱尔眼科、马应龙、千红制药)和医疗器械(理邦仪器、华润万东),基因检测和精准治疗(北陆药业),生物医药(上海莱士、华兰生物)行业的发展前景,关注医药商业领域符合行业发展趋势的个股(嘉事堂、瑞康医药、一心堂、益丰药房),以及涉及国企改革的个股(现代制药、国药一致)。