投资要点：

公司2016H1 净利润同比增长76.3%，符合我们的预期。公司2016H1 营业收入8.82亿（YOY-9.75%）；营业成本7.96 亿（YOY-12.65%），营业收入下降原因为公司物流运输业务和LNG 贸易物流业务收入减少，但由于收入端下降速度小于成本端，公司盈利能力同比上升，实现净利润2812 万元（YOY+76.3%）；公司经营持续向好，经营性活动产生的净现金流量为4526.3 万（YOY+26.6%）；由于公司积极开拓下游市场，加强营销力度，销售费用大幅增长至472.8 万（YOY+62.67%）；另外由于减少了银行借款规模，财务费减少至307.8 万（YOY-55.92%）。

LNG 贸易业务稳健发展，毛利水平显著提升。公司LNG 贸易物流业务毛利率达到6.09%（同比增加3.2 个百分点），由于公司上游兼备了内陆天然气液化厂和沿海进口LNG 接收站双重供应保障，从下游终端积累了较为稳定的客户群体，因此充分发挥了物流环节的专业优势，实现上下游的紧密对接，在提升运行效率，降低物流环节运营成本的同时，提高了对市场价格波动的反应速度，进而获得更高的贸易利润。

公司主业继续向LNG 业务倾斜。从利润贡献的角度，2016H1 公司LNG 贸易物流业务贡献的毛利额占比超过60%（2015A 为30%），物流运输业务的毛利额占比则降至约25%（2015A 为56%）。其中LNG 贸易物流业务发展稳健，本期收入下降主要系LNG 销售单价跟随市场趋势同比下降所致，但销售数量与去年同期接近，预计下半年需求旺季销量还会提升；物流运输业务的则由于大宗工业原材料市场环境持续低迷，运费价格和业务量均受负面影响。

北海业务开始推进，投资收益有望持续增长。公司与中石化旗下天然气公司合资成立华恒能源（公司占73%股权）合作LNG 分销，今年中石化在北海、天津建设接收站，规模均为300 万吨，其中负责北海分销的新奥物流系公司联营企业（公司占40%股权），2016H1 已开始贡献投资受益，我们认为与中石化合作业务量增长潜力较大，投资收益有望持续增长。

收购云通治安，打造物流大数据平台。公司半年报披露出资3,000 万元设立云通智安安全科技有限公司（公司占60%股权），旨在摸索创新实用情景更多、安全防控效果更好的安全运行预警及紧急避险系统，在应用智能硬件的同时，搭建管理平台和大数据系统。我们认为此举有利于公司外包承运业务的扩张，从而在物流行业展开货源和运力的市场整合。

维持盈利预测与买入评级。公司是LNG 乃至危险化学品物流中的稀缺标的，通过与中石化合作，一方面有望获得大规模 LNG 的稳定供应、为贸易业务量提供保障；另一方面有望依托中石化合作异地扩张，成为国内LNG 分销龙头。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.63 元、0. 93 元、1.02 元，对应PE 为59X、40X 和37X，维持公司“买入”评级。