本报告导读：

2017 年天然气消费量增长超预期。本轮天然气消费增速爆发我们认为确定性最强的是LNG 接收站，LNG 贸易和负荷率不断提高的长输管网。

摘要：

投资建议：维持行业的增持评级。2017 年1-7 月，国内天然气消费增速16%，LNG 进口增速高达38%，并且第一次超过了管道气的进口量。在国内供给和管道进口增长乏力的背景下，叠加全球LNG 价格长期趴在底部，进口LNG 仍将保持高增长，国内具备接收站资产的上市公司充分收益，重点推荐新奥股份（600803）、中天能源（600856）、昆仑能源（0135），相关标的深圳燃气（601139）。其次我们看好大规模LNG 接收站投产之后，LNG 贸易行业的爆发，重点推荐恒通股份（603223）（市占率第二）、相关标的新奥能源（2688）（市占率第一）。

最后，我们看好长输管线相关标的，因为未来天然气消费增速提升会反映气量增长与折旧下降，重资产行业后周期弹性巨大。重点推荐昆仑能源（0135），相关标的中石化冠德（0934）。

天然气消费量增长与天然气产量缺口由天然气进口弥补。2017 年上半年天然气消费量保持15%以上增速，LNG 进口气量首次超过管道进口气量。中国天然气80%产量由前六大油田贡献，除江汉油田外产量难以迅速提升，2014-2016 年我国油气勘探开发投入下降了52.5%，天然气产能建设下降50%。“十二五”以来，国产气对消费供应保障能力下降约20%。预计2020 年国产气供应保障能力将下降至60%以下。预计未来产能缺口将更多由进口LNG 来弥补。

煤改气推进，LNG 重卡销量增长推动天然气消费量增长。煤改气推进短期主要来自于居民煤改气的推进，预计2017 年京津冀及周边相关城市禁煤区建设任务将导致相关城市新增煤改气用户约276 万户，2017 年新增民用天然气用气量约36 亿立方米。2017 年1-8 月LNG 重卡累计产量为5.47 万台，相比2016 年1.96 万台同比大幅增长，预计将新增天然气消费量33 亿立方米。同时，长期来看，工业燃煤锅炉整改以及天然气发电也将是推动天然气消费量增长的重要因素。

未来天然气冬季保供压力增大。我们预计未来天然气保供压力将逐渐增大，主要考虑到五方面的理由：天然气产量增速小于天然气消费增速，天然气季节性峰谷差逐年增大， 进口天然气运输量存在一定不确定性，天然气基础设施的不足，跨区调整气量的可能性。

风险提示：油价下跌风险，天然气相关消费领域补贴及扶持政策取消风险，海上LNG 接气站建设进度慢于预期等。