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新凤鸣发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入670.91 亿元，同比+9.15%；实现归母净利润11.00 亿元，同比+1.32%。其中2024Q4 单季度实现营业收入178.94 亿元，同比+3.62%、环比-0.17%，实现归母净利润3.55 亿元，同比+77.92%、环比+151.84%。

投资要点

主要产品产量增长，营业收入稳步上升

2024 年公司主要产品实现产量提升助力营收实现增长。分产品产销情况来看：1）涤纶长丝：2024 年产量为754.24 万吨，同比增长10.90%，销量为755.39 万吨， 同比增长10.83%；2）聚酯切片：2024 年产量为4.12 万吨，同比下降59.00%，销量为4.18 万吨，同比下降58.65%；3）涤纶短纤：2024 年产量为127.01 万吨，同比增长8.27%，销量为130.40 万吨，同比增长11.82%；4）PTA：2024 年产量为51.17 万吨，同比增长4.28%，销量为48.47 万吨，同比下降1.94%。此外，江苏新拓XCP03 聚酯装置于2024 年9 月投产，至2024 年末已达产。

财务费用率上升，主因汇兑损失增加

期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.01/-0.07/+0.10/-0.15pct，财务费用率提升主要系本期汇兑损失增加所致。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为67.90 亿元，较上年增加85.57%，主要系公司销售商品收到的现金增加所致。

PTA 三期已于2024 年底进入试生产，四期将于2025 年底释放

截至2024 年底公司涤纶长丝产能达805 万吨，市占率超12%，国内民用涤纶长丝行业位居第二；拥有涤纶短纤产能120 万吨，为国内涤纶短纤产量第一。横向高质量布局的同时，公司努力完善上游产业链，积极推进PTA 项目配套建设，截至2024 年底，公司PTA 实际总产能已达770 万吨，目前公司持续推进PTA 扩产，PTA 三期项目已于2024 年底进入试生产，预计到2025 年底随公司四期PTA 产能投放，公司PTA 总产能将突破1000 万吨。

盈利预测

公司为化纤行业头部企业之一，新产能有望快速释放，业绩增长预期强，投资性价比凸显。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为15.86、20.56、24.67 亿元，当前股价对应PE分别为10.5、8.1、6.7 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。