公司发布2024年 年报以及 2025 年一季报，2024 年全年营业收入670.91 亿元，同比上升9.15%；归母净利润11.00 亿元，同比上升1.32%；扣非归母净利润9.64 亿元，同比上升7.05%。其中，Q4 营业收入178.94 亿元，同比上升3.62%；归母净利润3.55 亿元，同比上升77.92%；扣非归母净利润3.27 亿元，同比上升100.42%。2025Q1 营业收入145.57 亿元，同比上升0.73%；归母净利润3.06 亿元，同比上升11.35%；扣非归母净利润2.60 亿元，同比上升13.13%。

涤纶长丝供需持续改善，产品销量推动业绩增长。随着国内经济复苏、社会需求得到释放，国内纺织服装需求率先迎来复苏。公司主要产品销量大多有一定幅度增长。根据公司公告，2024 年全年公司POY、FDY、DTY、短纤、PTA 销量分别为524.70、149.85、80.84、130.40、48.47 万吨，同比变动分别为+13.35%、+5.47%、+5.56%、+11.82%、-1.94%。此外，2024 年全年，POY、FDY、DTY、短纤、PTA 的平均售价分别为6,670.20、7,526.99、8,800.66、6,559.29、4,836.64 元/吨，同比变动分别为-1.85%、-1.93%、+3.55%、+0.55%、-6.29%。

涤纶产能推进高质量发展，PTA 向上开拓一体化格局。目前，公司涤纶长丝产能为805 万吨，国内市场占有率超12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一；涤纶短纤产能为120 万吨，是目前国内短纤产量最大的制造企业；同时，公司在独山能源500 万吨PTA 产能的基础上又合理规划了540 万吨PTA 产能，其中三期已于2024 年年底开始试生产，PTA 实际总产能已达到770 万吨，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。公司独山能源PTA 基地也将成为规模性的PTA-聚酯一体化基地，大大提升了公司资源配置效率和效益。根据公司规划，到2025 年底，公司涤纶长丝总产能达到845 万吨，涤纶短纤120 万吨，PTA 将突破1,000 万吨。

调整盈利预测，维持“买入”评级。预计2025-2027 年公司营业收入为699、772、886 亿元（此前为708.3、755.4 亿元，新增886 亿元），归母净利润为14.3、18.6、24.0 亿元（此前为25.9、29.5 亿元，新增24.0亿元），对应PE 为12X/9X/7X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下降，项目不及预期，盈利预测不及预期