事件：公司发布三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入649.27 亿元，同比增长25.97%；实现归母净利润26.12 亿元，同比增长200.65%。其中，26Q3单季度实现营业收入242.36 亿元，同比增长34.26%、环比增长4.64%；实现归母净利润11.73 亿元， 同比增长630.62%、环比增长9.52%。

主营产品价差扩大，前三季度盈利同比高增。前三季度公司分别实现POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA 销量356、122、66、94、295 万吨， 同比分别变化-5.16%、7.36%、-4.51%、-2.88%、77.42%。其中，以涤纶长丝与PX、MEG 价差计算，涤纶长丝POY、FDY 价差同比分别增长9.31%、25.62%。

此外，PTA 价差同比增长41.46%。分季度来看， 26Q3 公司分别实现POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA 销量131、44、24、33、103 万吨，环比分别变化11.47%、13.45%、18.80%、-0.21%、-7.69%。从市场价差表现来看，三季度涤纶长丝价差环比略有回落，但PTA 价差环比走强，对一体化生产企业而言，整体效益仍处于较高水平。此外，公司26Q3 其他收益为1.99 亿元，环比增加1.43 亿元，增厚公司当期盈利。

涤纶长丝产业链库存偏低，一体化效益预计较佳。受中东地缘局势影响，目前涤纶长丝产业链库存处于历史同期较低水平。截至10 月22 日当周，我国涤纶长丝生产企业库存天数为16.3 天；截至10 月23 日当周，终端织造原料备货天数为9.3 天、终端织造坯布库存天数为18.9 天。当前国际原油价格高位运行，从成本端支撑长丝价格维持高位，且低库存支撑下，涤纶长丝产业链价差保持较好水平。据我们测算，截至10 月28 日，PTA、涤纶长丝POY、涤纶短纤市场价差10 月均值较26Q3 价差均值走扩，涤纶长丝DTY、FDY 市场价差10 月均值较26Q3 价差均值有所回落， 但考虑到产品供应占比，预计一体化效益仍保持较好水平。

投资建议：预计2026-2028 年公司营收分别为880.38、941.43、982.98 亿元；归母净利润分别为31.82、34.68、37.49 亿元，同比分别变化212.50%、8.98%、8.10%；EPS 分别为1.90、2.07、2.24 元，对应PE 分别为8.72、8.00、7.40 倍，维持“ 推荐”评级。

风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。