经营持续改善，盈利拐点加速兑现。公司2026 年前三季度实现营收649.27 亿元，同比+25.97%；归母净利润26.12 亿元，同比+200.65%；扣非归母净利润26.79 亿元，同比+245.31%。26Q3 实现营收242.36 亿元，同比+34.26%，环比+4.64%；归母净利润11.73 亿元，同比+600.62%，环比+9.52%；扣非归母净利润11.57 亿元，同比+900.43%，环比+13.79%。26Q3 其他收益达1.99 亿元，环比+249.12%。

涤纶长丝价差整体修复，景气向上。长丝板块（POY/FDY/DTY）2026 年前三季度实现收入413.01 亿元，同比+14.84%，销量544 万吨，同比-2.54%；26Q3 实现收入127.96亿元，同比+23.81%，环比+11.81%，销量199 万吨，同比-1.19%，环比+12.74%。Q3产销率为107.05%，环比+10.08pct，季度内长丝库存去化。根据公司经营数据，2026年前三季度涤纶长丝POY/FDY/DTY 销售均价为7268/7837/8877 元/ 吨， 同比+18.01%/+21.93%/+10.95%；价差均值为1261/1831/2871 元/吨，同比+50/+350/-183 元/吨。

PTA 收入同比翻倍，一体化布局优化成本。PTA 板块2026 年前三季度实现收入159.44亿元，同比+125.46%；26Q3 实现收入56.59 亿元，同比+133.90%，环比-10.24%。截至2026 年6 月30 日，公司PTA 有效产能为1100 万吨，按照设计产能口径位列国内PTA 行业第三名，实现大部分聚酯原料自给，大幅平抑原材料波动的冲击。根据公司经营数据，2026 年前三季度PTA 销售均价为5398 元/吨，同比+27.08%；价差均值为367 元/吨，同比+107 元/吨。

短纤盈利走弱，有望迎来拐点。短纤板块2026 年前三季度实现收入64.84 亿元，同比+9.95%，销量94 万吨，同比-2.88%；26Q3 实现收入23.28 亿元，同比+16.96%，环比-2.35%，销量33 万吨，同比-1.17%，环比-0.21%。截至2026 年6 月30 日，公司涤纶短纤产能共140 万吨，位列全国第一。根据公司经营数据，2026 年前三季度短纤销售均价为6873 元/吨，同比+13.20%；价差均值为867 元/吨，同比-258 元/吨。三季度末，涤纶短纤供应已处于偏低水平，行业产能利用率、厂内库存可用天数分别为55.32%、5.26 天，位于历史五年0%、25.5%分位。

盈利预测：新凤鸣作为涤纶长丝、涤纶短纤和PTA 行业龙头，在行业反内卷常态化推进、老旧产能加速出清的背景下，成本优势与规模优势明显。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.1/37.1/39.9 亿元（26/27/28 前值为29.3/33.0/34.7 亿元），同比增速分别为225%/12%/8%，对应当前股价PE 分别为8.7x/7.8x/7.3x，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期风险、原材料价格波动风险、行业周期波动风险、协同力度不及预期风险。