事件描述

公司发布2023 年年度报告，实现收入614.7 亿元（同比+21.0%），实现归属净利润10.9 亿元（同比+628.4%），实现归属扣非净利润9.0 亿元（同比+337.4%）。其中Q4 单季度实现收入172.7 亿元（同比+34.5%，环比+7.8%），实现归属净利润2.0 亿元（同比扭亏转盈，环比-51.0%），实现归属扣非净利润1.6 亿元（同比扭亏转盈，环比-55.8%）。2023 年度，每股派发现金红利0.255 元（含税），分配的现金红利占2023 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为35.4%。

事件评论

2023 年涤纶长丝量价齐升。2023 年公司产能有所增长，涤纶长丝产能达到740 万吨/年，较2022 年新增110 万吨/年，涤纶短纤产能达到120 万吨/年，较2022 年新增30 万吨/年，产销均有明显提升；2023 年公司涤纶长丝POY、FDY、DTY 实现产量465、141、74 万吨，分别同比+19.8%、+17.9%、+12.8%；实现销量463、142、77 万吨，分别同比+18.9%、+20.3%、+24.3%。盈利方面，受益下游纺织服装需求回暖，涤纶长丝效益显著提升；根据中纤网，2023 年华东POY、FDY、DTY 价差分别为1099、1649、2305 元/吨，分别较2022 年增长38、118、2 元/吨，且2023 年企业库存基本保持健康位置，亏本促销/踩踏出货现象鲜有出现，效益明显好于2022 年。

2023Q4 受淡季影响景气小幅下滑。经过“金九银十”传统旺季，涤纶长丝在四季度迎来季节性转淡；根据中纤网，2023Q4 华东POY、FDY、DTY 价差分别为1020、1587、2218 元/吨，分别环比2023Q3 下滑66、44、196 元/吨，价差下行公司业绩环比回落。

看好涤纶长丝供需格局优化，景气提升。需求端：国内涤纶长丝表观消费量由2014 年的2117 万吨增长至2023 年的4305 万吨，复合增速达8.2%；涤纶作为化纤最大品类，具备高弹、耐磨、耐热等优异性能，且价格较传统天然纤维如棉花等优势明显，且仿棉仿毛等应用持续拓展，占比逐年提升；海外服装库存经历漫长去化进程，有望迎来补库周期，带动上游面料需求改善。供给端：过去2 年行业景气触底，约有近300 万吨/年产能出清。

而根据我们统计，2024 年涤纶长丝行业净新增产能仅约41 万吨，占国内涤纶长丝总产能约0.8%，供给增量极其有限；2025 年涤纶长丝行业存在部分新增产能，但各家产能扩张有序，供给压力不算太大，供需偏紧格局有望延续，至少不存在显著过剩情形；中长期来看，龙头资本开支转向海外炼化，国内涤纶长丝扩产有望延续放缓节奏。我们看好涤纶长丝供需迎来改善，行业迎来上行周期。

维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头企业，规模优势显著，有望受益涤纶长丝景气上行，弹性巨大，预计公司2024-2026 年归属净利润分别为20.2、30.4 以及36.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、服装需求不及预期；

2、原油价格大幅波动。