业绩简评

新凤鸣于2024 年4 月25 日发布公司2024 年第一季度报告，2024Q1 公司实现营业收入144.52 亿元，同比增加15.53%；实现归母净利润2.75 亿元，同比增加45.25%。公司业绩符合预期。

经营分析

长丝下游消费需求恢复良好，长丝开工负荷维持较高水平：

2024Q1 下游织机开工率均值达到54.95%，同比+15.15pct，尤其为春节后下游织机开工率迅速回升，相较于2023 年年初显著改善。2024 年以来涤纶长丝开工负荷维持在较高水平。2024Q1 涤纶长丝开工负荷均值为86.76%，同比+13.31pct。

产品销售情况良好，长丝库存维持合理水平：公司2024Q1 涤纶长丝产品销量达157.82 万吨，同比增加8.80%，涤纶长丝产品销售收入达114.50 亿元，同比增加19.96%产品销售情况良好。与此同时，涤纶长丝库存维持合理水平，2024Q1 POY/FDY/DTY 库存水平均值分别为20 天/20.5 天/25 天，分别环比增加4.67 天/增加0.71 天/减少1.33 天，整体维持合理库存水平，伴随行业景气持续回升，公司生产经营活动有望保持平稳运行。

长丝价差水平维持稳定，伴随行业供需改善公司有望获得显著业绩弹性： 2024Q1 POY/FDY/DTY 产品价差均值分别为1007 元/1581 元/2170 元/吨，分别环比减少1.55%/0.55%/2.19%。2024年涤纶长丝市场新投放产能有限，行业拐点临近，公司现有740万吨涤纶长丝产能，2024 年新投放产能预计40 万吨。伴随终端消费需求回暖，行业供需边际明显改善，涤纶长丝产品价差有望进一步修复，公司有望获得显著业绩弹性。

盈利预测、估值与评级

公司有望在终端需求持续增长下获得较为显著的业绩弹性，但是当前涤纶长丝价差仍在持续修复中，因此我们下调2024 年盈利预测，下调比例为11%。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为18 亿元/30 亿元/40 亿元，对应EPS 分别为1.18 元/1.97 元/2.61元，对应PE 为11.7X/7.0X/5.3X，维持“买入”评级。

风险提示

（1）地缘政治风险；（2）终端需求恢复不及预期风险；（3）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；（4）审批不通过或审批时间过长风险；（5）其他不可抗力影响。