事件：

4 月28 日公司发布2024 年度报告及2025 年一季度报告，2024 年公司实现营业收入126.59 亿元，同比增长17.68%，归母净利润11.69 亿元，同比增长24.86%。2025 年一季度实现营业收入33.43亿元，同比增长21.9%，归母净利润3.25 亿元，同比增长2.18%。

拥抱AI 新态势，经营业绩稳中有升：

2024 年报披露，报告期内公司大力拓展智能驾驶、 AI 服务器、 AI算力智能硬件等新兴市场，加速新客户、新市场开拓，加强新产品、新技术迭代，实现了经营业绩的稳中有升。数据中心领域，公司在AI服务器端部分产品已批量出货，在高速 FPC、超高层 PTFE 等产品拥有前沿优势；在高速通信领域实现800G 光模块批量出货，具备1.6T光模块的量产能力，持续为多家光模块头部客户批量供货。汽车电子领域，公司在智能驾驶、 智能座舱类高阶产品增速较高，车载 HDI、高多层等产品在客户端份额持续提升。消费电子领域，公司凭借良好的客户基础，在智能硬件的订单获得大幅增长。

加大研发投入，产品不断升级：

2024 年报披露，报告期内，公司及子公司新增 30 项发明专利、 9项实用新型专利，2 项专利“US17/826501 不对称板” 及“US17/768665一种非对称板的制作方法” 成功获得美国专利授权，目前已在毫米波雷达、低轨卫星通信、AI 算力等高端领域得到应用。高频高速通信领域，公司可应用于 AIDC 及 EGS/Genoa 服务器平台的 IO 接口卡、CPU 主板、交换机主板、800G 光模块等高速 PCB 产品已实现量产，在高阶 HDI、高速软硬结合板、高速 FPC 及超高层 PTFE 板、Birch stream 平台高速PCB、1.6T 光模块 PCB 等产品取得重大技术突破，同时开展了 224G 交换机、服务器 OKS 平台技术预研。智驾领域，公司超额完成年度销售目标。低轨卫星和商业航天领域，公司导入多家新客户，完成百款以上高难度产品的打样制作。

投资建议：

我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为151.28 亿元、181.54亿元、217.84 亿元，归母净利润分别为15.27 亿元、19.86 亿元、24.05 亿元，给予25 年20 倍PE，对应六个月目标价32.69 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。