公司2023 年年报：2023 年公司实现营业收入8.17 亿元，同比增加6.83%；归母净利润2.54 亿元，同比增加7.87%；扣非归母净利润2.43 亿元，同比增加6.57%。2023 年第四季度，公司实现营业收入1.45 亿元，同比减少22.25%；归母净利润0.29 亿元，同比减少51.00%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比减少50.17%。

公司2024 年一季报：2024 年一季度公司实现营业收入3.01 亿元，同比增加14.61%；归母净利润1.12 亿元，同比增加20.08%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比增加17.69%。

保持较好盈利水平，24Q1 费用率下降。23 年，公司毛利率55.05%（同比+3.55pct），净利率31.09%（同比+0.3pct）；24Q1 毛利率58.29%（同比-0.6pct），净利率37.38%（同比+1.7pct）。24Q1，公司销售费用率为0.79%，同比+0.19pct；管理费用率为6.65%，同比-0.71pct；研发费用率为7.73%，同比-0.45pct；财务费用率为-1.95%，同比-1.71pct。

产能建设如期推进，产能逐步突破瓶颈。原料药中间体产能方面，7 个车间均已完成厂房建设，其中1 个车间已完成竣工验收、3 个车间正在进行试生产、1 个车间已完成设备安装、2 个车间待设备安装。制剂产能方面，高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装，各产品项目如期推进。

研发项目不断推进。截至23 年末，公司共有在研项目43 个，其中已申报项目6 项。同时公司还储备了大量技术难度高、市场前景良好的待研发项目。

制剂项目逐步落地中：23 年公司已有3 个制剂项目（痛风类、神经系统类、抗肿瘤类）处于中试阶段，已有2 个制剂项目（抗菌药、抗肿瘤药）处于报产阶段。原料药有9 个项目处于国内外审评审批阶段。

创新药合作与自研并举：公司在创新药方面通过投资新药公司，并拓展新药CRO/CDMO/CMO 业务以及自主开发推进并行，公司正在开发的治疗缺血性脑卒中的1.1 类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束，尚待进入Ⅲ期临床。

盈利预测与投资评级：公司特色原料药+制剂加快发展，制剂国际化与STADA合作稳步推进，未来有望打开更大空间。考虑到CDMO 行业受国际环境影响大，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.2/4.0/5.2亿元，同比增速为28%/24%/30%，对应PE 为20/16/12 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：研发进度不及预期，安全环保、产品商业化、地缘政治等风险。