事件

10 月28 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入1.76 亿元，同比增长16.07%；归属于母公司所有者的净利润亏损3373.98 万元。

Q3 单季收入大幅增长，预收持续向好验证行业景气公司前三季度实现收入增长16.07%，其中Q3 单季实现收入0.64 亿，同比增长54.3%，Q3 单季度收入大幅增长，业绩持续向好。同时预收账款（最新科目“合同负债”）达1.9 亿，同比增长约138%（Q3/Q2/Q1 单季分别增长0.43/0.33/0.03 亿）,Q3 单季预收变化持续向上，再次表明行业景气度持续向上。公司前三季度亏损主要与一季度疫情和人员快速扩张有关，同时为了抓住行业景气度向上的发展机遇，三费费用率仍处于在较高位置。

信创驱动业绩未来三年高速增长，零信任推动中长期商业模式变化公司常年在党政军企等领域推动信息安全产品，拥有丰富的客户信任基础。

预计信创驱动未来三年业绩高速增长是大概率事件。同时公司持续加强在拓展零信任领域解决方案，促进零信任试点项目的实施落地，展望未来三到五年，零信任产业大势所趋，我们看好公司成为中国Okta，实现从产品到SaaS 的商业模式变化。

投资建议

考虑到公司人员增长仍处于快速扩张期，公司费用率未来将处于较高位置，以及未来信创落地确认收入的时间，我们降低盈利预测，20-22 年收入由6.21/9.63/14.44 亿元降低为5.4/8.9/13.36 亿，归母净利润由1.25/2.14/3.30亿元降低为1/1.75/3.07 亿，维持“买入”评级。

风险提示：若疫情持续更长，国产替代进程低于预期，零信任产业发展低于预期，市场竞争