事件：公司发布 2023年半年报。2023H1公司实现收入119.9亿元（+23.4%）；实现归母净利润9.2 亿元（+28.5%）；扣非归母净利润9亿元（+27.5%）。2023Q2公司实现收入60.5 亿元（+19.9%）；归母净利润4.2 亿元（+27.5%）；扣非归母净利润4 亿元（+29.8%）。

门店保持高速扩张，并购切入新区域布局。2023H1 公司新进入山西省、安徽省及新疆维吾尔族自治区。持续并购扩张，快速进入新区域。针对西安、山西、辽宁等省份积极开展并购标的筛选，用合理的价格收购优质的区域连锁药店，实现快速进入新区域或快速提升弱势区域内的规模。截至2023H1 末，公司在广东、广西、河南、湖北、陕西、黑龙江、新疆、山西、安徽等19 个省份（含自治区及直辖市）共有11989 家连锁门店（含加盟店3087 家）。2023H1 公司净增1944 家门店，其中新增自建门店 610 家，加盟门店1080 家，并购门店362 家，关闭门店108 家。

积极承接处方药外流。截至2023H1 末，公司DTP 门店209 家，获得各类医保统筹报销资格的门店1449 家，其中接入门诊统筹的门店745 家，双通道门店554 家（门诊统筹和双通道门店数量有部分重叠）。

非药品类高速增长。分产品来看，2023H1 公司中西成药收入86.2 亿元（+23.9%）；中参药材收入13.9 亿元（+19.8%）；非药品收入16.8 亿元（+28.1%）。2023H1 非药品类增长最快，主要来源于消费者保健及健康意识的提升。分地区看，公司在各地区的发展基本平衡，积极实施省外扩张战略。

2023H1 公司实现华南市场销售额增长18%，华中市场销售额增长14.6%，华东市场销售额增长35.9%，东北、华北、西北及西南市场销售额增加了72.1%，主要是通过门店并购带来的销售增长贡献。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为13.1 亿元、16.5亿元、20.2亿元，对应同比增速为26.7%/25.8%/22.3%，维持“买入”评级。

风险提示：疫情不确定性；门店扩张或不及预期；药品降价风险。